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華洋賽車研究報告：海外市場多邊發力，新能源布局及募投達產助力Kayo出海“乘風”。2024H1扣非歸母凈利潤3113萬元（+48%），毛利率同比上升。華洋主營兩輪越野摩托車和全地形車業務，形成Pit Bike（小越野）、Dirt Bike（大 越野）、Mini Gp（小型公路賽車）、ATV（四輪全地形車）及SSV（肩并肩坐全 地形車）五大產品系列。2023年在俄烏地緣政治沖突的背景下，公司加緊布局 俄羅斯二輪摩托車的空白市場。2024H1公司營收2.59億元（+17%）、歸母凈利 潤3172萬元（+12%）、扣非歸母凈利潤3113萬元（+48%），毛利率同比上升。

摩托車出口端邊際復蘇，俄羅斯等一帶一路市場前景廣

2024年7月我國摩托車出口366萬輛（+48%），出口金額為137239萬美元 （+29%）。自國際公共安全衛生事件以來，海外摩托車經銷商持續處于去庫存階 段，2023年12月開始我國摩托車出口數量及金額逐月呈現增長趨勢。此外，受 俄烏地緣政治沖突事件影響，2023全年我國向俄羅斯出口摩托車同比增長91%， 一帶一路市場有望打開我國摩托車出海的天花板。可比公司中，春風動力業務和 銷售區域與華洋賽車類似，前者規模體量較大，且全地形車毛利率具備優勢。

品牌力與渠道布局日積月累，投設子公司布局新能源動力系統

截至2023年底公司已獲專利82項，在車架主體的輕量化高強度設計等方面掌握 多項核心技術，并積極建設華洋賽車培訓基地、組建華洋賽車隊、參與國內外專 業賽事。2024H1，公司投資設立了控股子公司華銳動能，主營動力電源、電機、 控制器等新能源動力系統。此外，根據公司最新發布的募投資金使用情況，截至 2024H1，公司上市募投的“運動摩托車智能制造項目”已累計投入對應募資金 額的75%。我們認為，2024年及未來，公司有望在新能源科技領域取得創新性 成果，為公司未來發展注入強勁動力，并且有望通過持續的智能化改造，保障產 品質量、實現產品領先、工藝制勝，從而進一步提升盈利能力和綜合競爭力。