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南方傳媒研究報告：廣東教育出版龍頭，穩(wěn)健發(fā)展+高股息。人口資源&學(xué)齡人口結(jié)構(gòu)有稟賦，為主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展提供基礎(chǔ)。a）需求數(shù)量維度：廣東人口資源豐富。出生人口對K12人數(shù)影響有滯后性， 廣東省2018-2021年出生人數(shù)（即2024-2027年新入學(xué)學(xué)生數(shù)）仍大于 2006-2009年出生人數(shù)（即2024-2027年高三畢業(yè)學(xué)生數(shù)），因而我們預(yù)計 2024-2027年廣東省K12在校學(xué)生總數(shù)仍保持增長；b）因?qū)W齡人口中不同 年級學(xué)生人數(shù)結(jié)構(gòu)有差異，中學(xué)教輔教材科目多于小學(xué)，且單本教輔教材平 均價格：高中＞初中＞小學(xué)，我們測算廣東教材教輔市場規(guī)模未來一段時間 依然將保持穩(wěn)中有升，2031年之后才會出現(xiàn)下行趨勢。

深化數(shù)智戰(zhàn)略，拓展課后服務(wù)，AI技術(shù)賦能

加快從單一教材出版商轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;多元產(chǎn)品研發(fā)+定制化服務(wù)方案”供應(yīng)商。 推進(jìn)“南方教育傳媒課后服務(wù)平臺”和“大灣區(qū)大研學(xué)服務(wù)平臺”建設(shè)。“粵 教翔云數(shù)字教材應(yīng)用平臺”平臺服務(wù)能力穩(wěn)步提升，23年用戶活躍人次逾 4300萬，同比提升96%。積極探索“AI+教育”業(yè)務(wù)，涵蓋多領(lǐng)域，產(chǎn)品 包括：粵教AI聽說、薪火美譽、粵教訊飛E聽說學(xué)習(xí)機、粵教愛思通等。

現(xiàn)金儲備充裕，分紅比例有提升空間

現(xiàn)金儲備總體充裕，分紅金額和股息率總體保持提升態(tài)勢。分紅比例近兩年 在40%左右，較行業(yè)內(nèi)其他主流各省教育出版公司平均50%的分紅比例（22 年），以及最高77%的分紅比例，仍有明顯提升空間。

我們與市場的不同之處：對廣東省學(xué)齡人口和教材教輔市場更為樂觀

市場擔(dān)心教育出版公司受到近年出生人口下降的影響，學(xué)齡人口后續(xù)會萎 縮，公司業(yè)績將進(jìn)行下行通道。我們則認(rèn)為，通過定量的測算，廣東省學(xué)齡 人口的拐點會在2027年之后，整體教輔教材相關(guān)收入的明顯拐點會在2031 年之后，主業(yè)短中期穩(wěn)健增長可期，沒有市場之前擔(dān)心的那么悲觀。