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美諾華研究報告：大客戶合作持續(xù)深化，API品種有望迎來利潤釋放。美諾華以 CDMO、特色原料藥、制劑一體化三大業(yè)務(wù)為主要發(fā)展核心，服 務(wù)覆蓋全球主流國家與地區(qū)，核心產(chǎn)品覆蓋心血管、中樞神經(jīng)、抗病毒、 降血糖、胃腸消化道等治療領(lǐng)域，是國內(nèi)出口歐洲特色原料藥品種最多的 企業(yè)之一。

API：價格企穩(wěn)靜待回升，主要品種有望迎來利潤釋放。 公司深耕原料藥行業(yè)多年，核心產(chǎn)品涵蓋多種治療領(lǐng)域。高血壓患病率上 升推動降壓藥物需求，沙坦類原料藥需求持續(xù)增長，價格預(yù)期回升；普利 類和他汀類藥物需求穩(wěn)定，價格有望企穩(wěn)，公司核心 API 品種利潤有望釋 放。公司積極推進新產(chǎn)品研發(fā)注冊，產(chǎn)能儲備充足，規(guī)模化能力持續(xù)提升， 未來發(fā)展前景良好。

制劑：銷售業(yè)務(wù)持續(xù)推進，加速新產(chǎn)品的研發(fā)注冊 。集采背景下，公司利用原料藥優(yōu)勢，推動制劑業(yè)務(wù)擴展。通過中標(biāo)、續(xù)標(biāo) 和市場拓展，提升市場占有率和品牌影響力。自研制劑投入增加，項目數(shù) 和研發(fā)投入顯著增長。公司研發(fā)管線豐富，多項制劑產(chǎn)品獲批上市， 2023-2024H1 公司共有 19 個制劑產(chǎn)品獲批上市。未來公司制劑業(yè)務(wù)有望步 入快速發(fā)展期。

大客戶合作持續(xù)深化，提供穩(wěn)定長期業(yè)績增量。 美諾華在制劑代加工和 CDMO 領(lǐng)域與 KRKA 和默沙東建立深度合作，推動 原料藥和制劑產(chǎn)品線延伸。其中，與默沙東一期項目的 9 個產(chǎn)品開發(fā)和驗 證生產(chǎn)正常推進，第二期簽訂的 3 個產(chǎn)品均已啟動開發(fā)工作。KRKA 在中國 和俄羅斯市場的強勁表現(xiàn)，以及默沙東在動保和人用藥領(lǐng)域的戰(zhàn)略合作， 將為美諾華帶來持續(xù)訂單和長期收益，提升公司國際競爭力和市場份額。