電力設備與新能源行業2025年度策略：工控靜待拐點，人形機器人量產漸近.pdf

電力設備與新能源行業2025年度策略：工控靜待拐點，人形機器人量產漸近。工控回顧：24Q1-3銷售額同比下滑，國產企業份額提升。宏觀層面，24Q1-3我國工業企業利潤同比下滑，制造業固定資產投資完成 額累計同比增速提升。中觀行業層面，24Q1-3工控市場銷售額同比下滑， 項目型市場表現好于OEM市場。產品維度，外資渠道高庫存影響下，24Q1-3 大中型PLC產品銷售額下滑幅度較大。微觀企業層面，國內企業加大細分 市場開拓力度，代表上市企業收入增速好于行業表現，毛利率整體略有下滑； 國內市場份額提升態勢明顯。歐美系企業受到前期積累的高庫存影響以及中 國企業的競爭沖擊，工控業務業績承壓。日系企業在3C及半導體等行業需 求回暖的背景下，承壓程度低于歐美系企業。

工控展望：靜待行業恢復，政策效應有望逐步釋放

宏觀層面，10月制造業PMI重回擴張區間，釋放積極信號。中觀行業層面， Q3國內工控行業銷售規模下滑幅度開始收窄，我們預計24年銷售額同比略 有下滑，25年同比增長，后續行業有望在以下三方面帶來新增設備需求、 實現銷售增長：大規模設備更新政策與國產化導向，海外市場拓展，技術升 級迭代。微觀企業層面，我們繼續看好國產企業加速替代的主線，建議關注 龍頭企業，以及實現結構性增長的第二梯隊企業。

人形機器人回顧：產業蓬勃發展，軟硬件升級加速

從國外機器人產業來看，特斯拉今年多次更新產品進度，呈現出來的變化包 括手部更為復雜、與人交互的智能化水平提升、應用場景拓展至家庭。此外， Figure等也在今年積極推出新一代產品、推進終端應用。從國內機器人產業 來看，國家和地方政策密集推出相關政策鼓勵與推動人形機器人產業發展， 除創業公司外，車企、互聯網科技企業等多方企業加碼入場。在供應鏈環節 中，靈巧手為結構設計變化程度最大的環節之一。

人形機器人展望：特斯拉量產在即，關注相關定點情況

今年年中特斯拉給出明年超千臺人形機器人投入使用的指引，根據該指引倒 推，今年年底或明年年初為產業鏈定點的關鍵時間窗口，建議重點關注供應 鏈企業的定點情況。國內機器人企業方面，今年有更多第三方企業加入，我 們看好國內人形機器人產品加速量產落地為供應鏈環節帶來更大的市場潛 力。從具體供應鏈環節來看，繼續推薦靈巧手（空心杯電機）、絲杠、傳感 器等環節，看好國內供應商憑借大規模制造、降本能力而充分受益。