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游戲出海專題報告：文化出海大勢所趨，游戲出海爭做扛旗者。從市場規模來看，2023 年起全球主要手游市場均呈現企穩復蘇態勢，中國自研 游戲海外收入在 2024 年也恢復增長，保持高景氣度；從品類來看，SLG 仍為 出海游戲主要品類，長生命周期及高用戶付費的特點將繼續使其成為出海廠商 熱門賽道；具體產品來看，點點互動旗下《Whiteout Survival》海外收入表現 優異，有望持續貢獻業績。

出海游戲收入回升，手游市占率進一步提高。根據伽馬數據，中國自研游戲 海外收入今年重回增長，1-10 月同比增長 12%，下半年以來受益于中國首款 單機 3A 游戲《黑神話：悟空》以及米哈游新品《絕區零》等游戲的帶動，8-10 月合計同比增長 29%。近年來，《原神》《PUBG MOBILE》《崩壞：星穹 鐵道》等手游的優異成績推動中國手游海外市占率不斷上升，從 2019 年的 17%提升至 2023 年的 27%，且 2023 年起全球主要手游市場均呈現企穩復蘇 態勢，有利于推動我國游戲出海收入進一步增長。

游戲出海熱度不減，國內小游戲出海成新方向。根據 DataEye 數據，2024H1 中國出海買量參投游戲達 4115 款，同比增長 13%。從品類來看，2023 年中 國自研手游海外收入 TOP100 產品中，SLG 產品收入占比達 38.9%，為最大 品類，部分頭部 SLG 產品通過副玩法導入大量輕度用戶，以價換量達成擴圈。 根據 DataEye 和點點數據，2024H1 頭部 17 款出海小游戲雙端扣除平臺分成 后合計收入超 4.7 億美元，RPD 超 15 美元，主要系個別頭部爆款拉高以及商 業模式已在大陸市場充分驗證，小游戲正快速打開游戲出海新空間。

《黑神話：悟空》引領游戲文化出海。《黑神話：悟空》8 月 20 日全球同步 上線，游戲不僅在國內獲得玩家廣泛好評，更是在國際市場上取得顯著成績， 實現文化出海。《黑神話：悟空》的成功破圈，不僅代表國內 PC 主機游戲領 域的制作水平提升，更是對中國自主研發游戲進入海外市場的激勵和助推。

出海業務占比高的游戲公司三季報增長顯著，點點互動頭部出海游戲表現優 異，有望持續貢獻業績。出海業務占比高的游戲公司中，ST 華通/神州泰岳/ 寶通科技 24Q3 扣非歸母凈利潤分別為 6.3/2.1/0.6 億元，同比增長 34.8%/38.8%/404.8%。點點互動旗下代表作《Whiteout Survival》（國內名 稱為《無盡冬日》），自上線以來流水不斷攀升，根據 Sensor Tower 數據， 截止 2024 年 9 月，《Whiteout Survival》全球下載量突破 9000 萬，全球累 計收入已突破 13 億美元；根據游戲海外端持續穩健的流水以及國內端 24 年 上線的表現，疊加 SLG 品類長生命周期的特點，我們預計 25 年游戲貢獻利 潤將進一步增厚，公司也將迎來業績爆發期。