東風集團股份公司研究報告：智能化東風漸來，大型央企乘商共起航.pdf

東風集團股份公司研究報告：智能化東風漸來，大型央企乘商共起航。特大型國有車企集團，深化改革轉型積極：公司旗下子公司眾多，業務涵 蓋商用車、乘用車及汽車零部件等多個領域，產品陣容涵蓋嵐圖、日產、 英菲尼迪、啟辰、標志、雪鐵龍等知名品牌及商用車型。同時，公司自主 板塊轉型加速，東風乘用車專注于風神、風行、納米及奕派等乘用車的研 發與制造，具備較強的市場競爭力和綜合實力。

合資業務基盤穩固，自主轉型持續加速：集團的主要合資品牌為東風日產 和東風本田。2023 年二者實現銷量 158 萬輛，占公司乘用車份額在 90+%，為集團重要的利潤來源。公司合資品牌雖短期承壓，但自主品牌轉 型加速，嵐圖已推出 FREE、夢想家和追光等多款車型，形成了 SUV、MPV 和轎車的全面布局，后續銷量有望持續增長；猛士 917 作為中大型豪華電 動越野車，成功切入硬派越野細分市場，有望持續貢獻增量。

華為合作深度賦能，政策刺激持續受益：2024 年 2 月，華為汽車 BU 與東 風猛士正式簽署戰略合作協議，旨在推動產業資源共享、優勢互補，公司 自主品牌智能化水平得到大幅提升。此外，公司的自主品牌包括風神、風 行和納米系列，合資品牌東風日產的軒逸和東風本田的思域均定位 A 級及 以下，充分受益于內需刺激政策，銷量有望持續向上。

商用車需求持續修復，帶動盈利向上修復：公司在商用車領域主要產品包 括輕卡、輕客、重卡和客車，重卡銷量長期處于市場前五。東風商用車是 集團重卡生產子公司，擁有獨立研發和生產基地，產品涵蓋中重型卡車、 客車整車與底盤，以及關鍵動力總成。當前看，商用車內需跟隨宏觀向好 修復，出口空間廣闊，不斷貢獻增量，公司商用車板塊有望充分受益。