電網&工控行業2025年度策略報告：AI機器人催生電氣大浪潮，電力設備&工控第二曲線加速.pdf

上傳者：A*****
時間：2024/12/10
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電網&工控行業2025年度策略報告：AI機器人催生電氣大浪潮，電力設備&工控第二曲線加速。電網：國內特高壓及配網齊發力，海外需求進入量增的二階段。1）國內：主網配網都是規劃重點。主網特高壓明年存量線路加速確收、國企龍頭報表端兌現業績彈性，“十五五”規劃值得期待——我們預計特高壓投資額有望同比50%+，新增特直流約20條+、特交15條+，其中高價值量的柔直滲透率樂觀到50%+。配網投資23年增速轉正，25年有望15-20%增長，建設新型配電系統以應對分布式能源接入需求；方向上較為多元——一次設備看好擴容方向（節能變壓器），二次看好多品類加速滲透（一二次融合設備、規約轉換器、群調群控+分布式功率預測等產品），關注直流配電、虛擬電廠、柔性互聯等新技術0到1的突破。2）海外：近兩年普遍量價起升，隨配電設備海外供給逐步釋放，市場從24H2起回歸至量增階段（只有緊缺的高壓電力設備及其零部件可以漲價），25年我們仍看好美國AI、主網、工業對電力設備需求的拉動，其次是中東、亞非拉市場需求，隨美國本土產能落地，有望削弱關稅帶來的影響。

工控：內資訂單、庫存、盈利能力均處于底部，外資去庫等25Q2，明年樂觀看全行業復蘇，同時出海、人形機器人也給工控公司貢獻長期看點。1）需求側，行業仍處于相對底部，傳統行業24年靠間接出海、以舊換新等有不錯表現，25年看內需恢復，新能源從拖累項有望在25年看到企穩，Q4已觀察到鋰電CAPEX轉正，光伏因低基數也收窄了降幅。我們預計明年工控需求有望轉正至0-3%增長。2）供給側，國產替代趨勢延續，同時內資加大出海步伐，加速海外銷售&研發&制造體系建立，同時在人形機器人核心零部件及總成領域均有卡位，待25年開始產業化落地、逐步貢獻業績增量。

人形機器人&AI電氣設備：AI加速賦能傳統產業、人形具身智能時代到來，催生電網&工控增量投資機會。 1）人形機器人： 24年國內外巨頭紛紛下場為產業按下加速鍵，T鏈后續可期待特斯拉發布Gen3及供應商定點，25年進入量產年、有望產出 3000-5000臺；NV鏈主攻芯片及機器人開發平臺，關注生態鏈伙伴機會；HW鏈或處于供應鏈培育期，智選模式有望復制到人形。從確定性角度，當前階段優選與龍頭直接對接合作>與Tier1送樣>有對應零部件布局的Tier2企業。 2）AI電氣設備： AI帶動機柜往百kW-MW級別演進，功耗提升帶動能量轉換環節技術變革，相關設備將迎來價增和格局的變化：電能流變化在于UPS轉向HVDC直流配電，AC-DC大功率化，同時會間接造成IDC前段能源基礎設施供需緊張引發的漲價。熱能流來看，風冷轉向冷板液冷，遠期到浸沒式液冷，海外龍頭加速對液冷部件的收并購布局。