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零跑汽車研究報告：全域自研成果凸顯，加速邁向海外市場。專注技術的智能電動汽車制造商。零跑汽車由朱江明、傅利泉及其他創始股東于 2015 年 創立，公司始終堅持自研軟件架構，自主開發全棧自動駕駛軟件系統。截至 2024 年 10 月底，零跑汽車年內累計交付 21.1 萬輛，同比增長 97.2%。隨著近年來國內新能源汽車 滲透率的不斷提升，公司營收規模穩定增長，收入快速增長帶動費用率快速下行，2024Q3 實現營收 187.1 億元，同比增加 63.1%，歸母凈利潤-29.1 億元。

國內為本，出海為新方向。自研整車架構等核心技術，實現高效迭代及成本的降低，發力 智駕，使用場景及體驗不斷拓展與升級。T03 布局微型車市場，C01 定位中大型車，C11、 C10、C16 連續推出，重點進攻 15 萬元級別 SUV 市場。以舊換新政策及多動力形式車型 的提供帶動銷量顯著增長，同時代工轉向自產，積極擴建產能保障銷量增長基礎。國內深 耕細作后，零跑積累了出海的能力，借助 Stellnatis 電動化轉型需求達成戰略合作，邁出 出海第一步。零跑率先導入歐洲的 T03 及 C10 兩款車型為 Stellantis 在歐洲產品矩陣的 強力補充而非競爭關系，有望得到 Stellantis 顯著支持，通過渠道、產能到售后共享實現 海外銷量快速提升。

以歐洲為首的海外市場將貢獻顯著增量。歐洲市場疫情前銷量約 1800 萬，疫情后緩慢復 蘇至 1500 萬輛，整體偏好小車。A00 級市場中 Stellantis 以價格優勢取得高市占率，T03 可借助其強話語權成為向更高價格段進攻的嘗試；B 級 SUV 市場品牌及產品力為競爭關 鍵，為 Stellantis 短板，C10 產品力亮眼且有望得到 Stellantis 資源傾斜。“歐 7”標準 或將于 2025 年落地，提升零跑國際銷量將是 Stellantis 應對減少平均碳排放的關鍵措施。 歐洲市場產能合作也將為零跑規避關稅，顯著提高海外銷量盈利性。其他區域中南美也有 望成為 Stellanis 重點賦能市場，中東非與東南亞助力則較小。