福達股份研究報告：自主混動崛起核心受益，三條成長曲線全面擁抱新能源.pdf

福達股份研究報告：自主混動崛起核心受益，三條成長曲線全面擁抱新能源。第一成長曲線：曲軸基本盤穩固，由商轉乘，積極擴產并拓展客戶，有望 深度受益混動及自主崛起。公司以曲軸業務起家，傳統燃油車曲軸市場格局 穩固且產能逐步收縮，公司抓住混動及增程市場崛起的戰略機遇，近年來積 極開拓自主品牌頭部客戶并持續擴張新產能，配套包括比亞迪、吉利、奇瑞、 理想、賽力斯等新能源客戶。2024至2026年，公司業績有望保持高增長， 主業三重深度受益于：

（1）混動銷量高增長帶來新增曲軸需求旺盛，但曲軸優質產能供給不足的 供需“剪刀差”；

（2）公司新一輪產能釋放周期，曲軸產能有望倍增；

（3）頭部自主及新能源品牌崛起機遇，公司重點配套頭部品牌。

第二成長曲線：新能源電驅動放量在即，機器人項目從0到1。近年來， 公司大力布局新能源電驅動領域，借助曲軸客戶積累不斷進行客戶開拓，目 前已開始配套比亞迪和聯合電子，并獲得吉利項目定點，后續有望開拓賽力 斯、小米、大眾等潛力客戶。此外，公司持續關注機器人產業發展，基于在 高端制造領域多年積累，已組建專門的技術團隊，進行機器人關鍵零部件產 品的研發，并結合現有精密齒輪生產能力，在機器人減速器產品上已獲得相 應成果。24年下半年起，公司計劃在機器人零部件新產品上加大研發力度， 并積極拓展機器人減速器產品定點項目，實現從0到1突破。

第三成長曲線：拓展海外市場，全球化戰略打開新空間。公司著眼全球市 場，加大全球業務拓展力度，特別是對于中高端客戶的服務能力，進一步推 動其產品在全球范圍內的市場認可度和滲透率。隨著國內市場競爭加劇，拓 展海外市場將成為公司新一輪成長的動力來源，公司海外客戶包括（1）應 用于工廠機械、船舶等領域的大型曲軸客戶：德國 MTU、芬蘭瓦錫蘭、道 依茨等；（2）曲軸客戶：日本洋馬、美國康明斯、寶馬等。