海光信息研究報告：CPUDCU發力互聯網客戶，開啟千億商用市場空間.pdf

海光信息研究報告：CPUDCU發力互聯網客戶，開啟千億商用市場空間。公司是高端處理器國家隊領軍，借力走向自主迭代之路。公司第一大股東為中科曙光，背靠中科院計算所，技術起源于AMD，產品包括高端通用處理器CPU 及協處理器DCU，可應用于服務器、工作站等計算、存儲設備，公司持續推進研發，目前已走向自主 迭代之路，海光五號CPU及深算三號DCU研發順利。

DCU：生成式AI將驅動2025年國產GPU供需兩旺，公司DCU具備生態兼容優勢，有望實現在互 聯網等商用市場的超預期放量。

（1） IDC數據顯示，2023年中國加速服務器市場規模達到94億美元（同比增長104%），預計2028 年將達124億美元（2023-2028年CAGR為5.7%）；我們認為，隨著國內芯片產業鏈的國產化進程的 推進以及AI需求從訓練向推理的轉移，國產GPU的供應端將持續向好；同時運營商、互聯網兩大客 戶的capex也有望向AI傾斜，25年或將成為國產GPU放量的元年；

（2）公司DCU屬于GPGPU的一種，采用“類 CUDA”通用并行計算架構，具備強大的計算能力、 高速并行數據處理能力、良好的軟件生態環境三大優勢，支持主流深度學習框架與主流應用軟件，可 實現 GPT、LLaMa等為代表的大模型的全面應用，與國內包括文心一言、通義千問等大模型全面適 配，達到國內領先水平；我們看好公司深算三號為代表的全新一代DCU，預期將在互聯網等客戶中放 量。

CPU：供應向好，大力邁向三千億x86商用市場。

（1）商用市場：x86是當前服務器CPU主流架構，具有業界最好的產業生態支持；根據IDC，2023 年x86架構服務器占88%的市場份額，中國x86服務器市場出貨量為362萬臺，預期2024年將增長 5.7%，按照8萬/臺均價估算，2024年中國x86服務器市場規模有望達到3060億元；我們認為公司 已在信創市場中完成了產品打磨，有望與OEM廠商一同拓展互聯網客戶，未來商用CPU放量可期；

（2）信創市場：《79號文》要求2027年“應替盡替、能替盡替”，我們認為未來兩年整體信創市場仍 將保持快速增長態勢，公司在信創市場中具備生態兼容優勢，該優勢有望在中小信創客戶中顯現；

（3）供應層面：公司自2024Q4開始，預付款、購買商品接受勞務支付的現金流、存貨同比環比均大 量增加，2024Q2末分別達到30.90 /17 /24.55億，同比+65.36% /110.47% /177.84%，環比+8.21% /19.67% /43.67%，我們認為這代表著公司上游供應的明顯好轉，同時加大備貨也代表著公司對未來需 求的樂觀預期。