達力普控股公司研究：大步邁進國際化，把握海外景氣周期.pdf

達力普控股公司研究：大步邁進國際化，把握海外景氣周期。

全球油氣資本開支持續向上，公司油氣專用管產品出海前景廣闊

短期看來，“歐佩克+”自愿減產期限延長，供給端限制延續對油價支撐作用。 中長期視角下，Rystad Energy 預計隨著存量油田衰退，2030 年將存在 5700 萬桶/日的產能缺口，2030 年前每年全球油氣上游投資將保持在 6000 億美 元以上。同時，產儲錯配+深水油氣經濟效益優勢驅動油氣開發結構性向海 上傾斜，海上油氣開發呈現結構性高景氣。克拉克森數據顯示 2025 年全球 海上油氣田項目資本開支預計達到 1594 億美元，同比+28%。達力普控股 深耕石油專用管領域，不斷突破海外客戶驗證，有望受益于全球市場高景氣。

公司中東生產基地 9 月正式開工，有望撬動中東/北非（MENA）市場

公司 24 年 3 月發布《中東戰略發展規劃》擬在中東地區建立區域總部、研 發中心、智慧工廠等，項目總設計生產能力為 110 萬噸/年，第一期將于 2025 年 9 月開工，至 2028 年 3 月完成并投入運營，產能 30 萬噸/年。對比公司 當前產能 60 萬噸/年增量可觀。中東項目位于沙特達曼薩勒曼國王能源城 （SPARK），沙特“Vision 2030”與國內一帶一路倡議持續推進，為公司中 東項目落地提供有力支撐。從下游需求看，MENA 市場油氣公司資本開支 意愿仍強，且綠氫產業有望實現跨越性增長，需求潛力顯著。

我們與市場觀點不同之處

市場擔憂油價回落背景下油氣行業資本開支收縮，我們認為短期“歐佩克+” 自愿減產仍對油價有一定支撐作用，中長期考慮到能源安全因素全球油氣資 本開支有望維持，同時海上油氣投資趨勢在產儲錯配與經濟性兩重優勢驅動 下持續向好，巴西國油上修最新五年資本開支計劃、鉆井平臺日費率與利用 率高位運行等情況均側面印證行業高景氣度。隨著公司在海外重點地區生產 基地產能的逐步釋放，公司有望成功把握海外油氣景氣周期。