復銳醫療科技研究報告：領航全球能量源設備，加速構建美麗健康多元化生態.pdf

復銳醫療科技研究報告：領航全球能量源設備，加速構建美麗健康多元化生態。復銳醫療科技：依托復星集團，醫美賽道持續開疆拓土。復銳醫療科技作為一家全球化的 美麗健康集團，于 2013 年成立于以色列，前期以能量源設備起家，目前業務已拓展到注 射填充、個人護理、數字牙科等領域。1）股權：上海復星醫藥集團為復銳科技控股股東， 通過能悅有限公司與美中互利醫療有限公司持有公司 71.43%的股份，股權結構集中；2） 管理：董事長劉毅先生現任復星醫藥高級副總裁，CEO 等高級管理層多為國際背景，行業 經驗深厚；3）財務：2023 年公司營收達到 3.59 億美元（yoy+1.36%），歸母凈利潤為 3150 萬美元（yoy-21.59%），毛利率 61.1%，凈利率 9.14%。

醫美業務布局：能量源設備基本盤穩固，注射填充前景可期。中國醫美市場穩定發展，輕 醫美前景向好，2021 年中國醫美市場規模達到 1892 億元，同增 21.9%，其中輕醫美類 增速為 26.4%。輕醫美主要分為光電類和注射類：1）光電類：輕醫美中光電類占比最大， 公司是全球光電醫美設備頭部企業，核心子公司 Alma Lasers 旗下多品牌差異化布局，領 軍光電醫美賽道。2）注射類：2019 年進入注射填充市場，通過與國際企業合作，布局了 玻尿酸、溶脂針、肉毒素和絲素蛋白等注射產品，2023 年注射類產品收入達 0.1 億美元 （yoy+9.3%）。2024 年 9 月，公司肉毒素 RT002 在中國獲批即將上市。

多元化擴張：業務+渠道+研發加速拓展，擴張美麗健康版圖。1）業務擴張：公司業務 2021 年拓展至數字齒科和個人護理領域。家用美容儀方面，公司推出品牌 LMNT，已在中國、 歐洲和北美上市。數字齒科方面，推出 Copulla 品牌，提供全球一站式數字牙科服務，正 在進行試點和整合 CRM&ERP 系統；2）直銷版圖擴張：公司采用“直銷+分銷”模式， 業務遍布 100 多個國家和地區，2023 年直銷收入占比已達 78%。為加強中國市場布局， 2023 年公司通過全資子公司 Alma 與 PhotonMed 組建合資公司 Alma HK，此次收購將 有助于 Alma Lasers 進一步擴大直銷渠道；3）研發助力產品推新：公司注重研發，擁有 豐富的專利儲備，掌握 58 種專利技術與 18 項專利申請。公司每年推出 2-3 款新品，圍繞 能量源、注射填充、個人護理及數字牙科四大板塊擴充產品矩陣，持續鞏固市場地位。