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同飛股份研究報告：AI基建大時代，數據中心溫控業務放量在即。同飛股份：溫控解決方案龍頭，數據中心液冷業務有望構筑公司第二增長曲 線。2023 年，公司營收 18.45 億元，同增 83%，其中儲能溫控收入 9 億元+； 歸母凈利潤 1.82 億元，同增 43%。公司已布局數據中心和半導體溫控領域， AI 基建需求高景氣有望帶動數據中心溫控訂單高增。

行業情況：AI CAEPX 持續增長驅動 IDC 溫控高增，儲能溫控快速增長。

儲能溫控：全球儲能裝機高增，帶動溫控需求快速增長。2023 年中國、全 球儲能溫控市場約 27/35 億元，同增 49%/96%。預計至 2026 年全球儲能溫 控市場空間達 127 億元。

數據中心溫控：據 Omdia，2023 年全球數據中心溫控市場規模同比增長約 26%至 77 億美元。AI 高速發展趨勢下，預計至 2028 年數據中心溫控規模將 達到 178.47 億美元，CAGR 2023-2028 年約 18.4%。美國四大互聯網大廠預 計 2025 年資本開支超過 3150 億美元，算力投資持續增長。

半導體溫控：2023 年國內半導體溫控市場約 15 億元，同增 10%+。行業集 中度較高，主要生產商包括同飛股份、京儀裝備等。2021-2023 年京儀裝備營 業收入分別為 5.01/6.64/7.42 億元，同比+44%/32%/12%。

公司看點：管理層穩定，儲能&工業溫控奠定公司業績基本盤，數據中心液冷 構筑第二增長曲線。 1、全球儲能裝機高增，工業溫控需求穩步提升，公司業績基本盤穩健。1） 儲能：InfoLink 預計 2025 年全球儲能新增裝機規模同增 26.5%至 221.9 GWh， 溫控需求穩步增長。2）工業：2024 年通用、專用設備固定資產投資同增 15.5%/11.6%，未來低空經濟、人形機器人等新業態有望進一步推高工業溫 控需求。儲能、工業溫控需求景氣向好，公司業績基本盤穩健。 2、推出數據中心液冷全鏈條解決方案，新領域有望構筑第二增長曲線。據施 耐德電氣，1000kw，2N 線路配置數據中心在美國、中國、馬來西亞硬件成本 分別為 860/500/460 萬美元，其中溫控環節成本占比均高于 15%，為數據中 心基建核心一環，公司已推出數據中心液冷全系列解決方案產品，AI 需求高 增趨勢下，數據中心溫控有望成為公司第二增長曲線。 3、管理層穩定，激勵機制較為完善。董事長之子張浩雷先生為公司總經理， 管理公司超 10 年，其他高管任職時間也多在 10 年以上。公司上市至今已發 布兩期股權激勵，業績考核目標達成度較高，綁定核心員工利益。