人力資源服務行業專題：經營復蘇動能積聚，AI破局龍頭重估.pdf

人力資源服務行業專題：經營復蘇動能積聚，AI破局龍頭重估。藍海市場空間廣闊，頭部集中度穩步抬升。《2024年中國人力資源服務行業 研究報告》數據顯示，2023年國內人服市場規模約2.76萬億，2028年預計 將增至5.03萬億，CAGR（2023-2028年）約12.7%，行業增長勢頭穩健。2023 年國內人服機構CR3/CR5分別為20.7%/21.3%，2019年同期CR3/CR5分別為 19.4%/19.0%，集中度呈現穩步提升趨勢，目前人服行業TOP5玩家（收入規 模）為北京人力、外服控股、中智集團、科銳國際、Boss直聘。

賽道PK：外包景氣度最高，招聘受宏觀擾動漸進復蘇。人服行業可劃分為 招聘服務（獵頭/在線招聘/招聘流程外包等）、外包服務（業務外包/HR事 務外包等）、軟件與咨詢培訓（軟件/管理培訓/人才測評等）三大核心板塊。 沙利文數據顯示，2023年，國內招聘服務市場規模為0.36萬億元，規模占 比13.1%，CAGR（2023-2028年）約10.2%；2023年，外包服務市場規模2.13 萬億，規模占比約77.0%，CAGR（2023-2028年）約13.9%；同期軟件及其他 服務市場規模0.27萬億，規模占比9.9%，CAGR（2023-2028年）約5.8%。 整體而言，外包業務景氣度最高，招聘服務則受宏觀擾動呈漸進復蘇態勢。

成長看點：1）看點1：新興產業用工合規性提升，為外包貢獻新增量。外 包業務具備適度逆周期屬性，過往依托自身“風險轉移、降低成本”特點， 在傳統制造業、商業服務、互聯網領域不斷提升滲透率。目前包含外賣員、 網約車等在內的新興產業勞動者超8400萬人，該賽道用工合規性提升后人 服龍頭外包業務將受益；2）看點2：招聘業務強順周期屬性。招聘業務景氣 度普遍滯后于經濟周期1-2個季度，2025年政府工作報告提及GDP增速目標 為5%左右，城鎮新增就業人數為1200萬人以上，經濟企穩背景下招聘業務 有望展現經營彈性；3）看點3：AI提升匹配效率、降本增效。過去人服招 聘需求因“崗位”要求的多樣化，業務難標準化且重人工，規模效應弱。AI 技術賦能下，內部匹配效率與準確度將提升，規模效應改善下降本增效可期。