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南鋼股份研究報告：南京產業化戰略的抓手，不只是高股息、還有確定性成長。【報告亮點】市場認為鋼鐵行業去產能很難落實，而我們認為去產能的手段 從行政化到市場化，β的拐點已經出現；公司產業一體化布局，順從產業發 展的趨勢和方向，走高端化和國際化路線，引領南京產業發展，具備明顯α。

【主要邏輯】

一、行業β：從行政化到市場化，高端、綠色、智能、兼并實現供給側改 革。1）復盤 2016-2018 年鋼鐵行業供給側去產能的歷程——行政化手段為 主。2）目前鋼鐵行業需求端彰顯壓力，政策層面地方化債“三箭齊發”，靜 待效果顯現；新一輪鋼鐵行業供給側改革吹響號角，從光伏行業自律，到中 鋼協開展專項調研，再到銅材、鋁材行業取消出口退稅，我們認為新一輪供 給側去產能的戰略地位上升到了前所未有高度。3）新一輪供給側改革的抓 手是高端化、綠色化、智能化，以及行業整合兼并，更具市場化特征。

二、公司α：一體化布局找尋新增長點，高端化+國際化引領南京產業發展。 1）一體化：公司通過橫向、縱向延伸產業化布局，一方面在不斷挖潛和找 尋新的增長點，另一方面也提升了自身 ROE 的穩定性。2）高端化和國際化： 從產品上看，代表先進鋼鐵材料的銷量和收入占比不斷提升；從下游應用上 看，代表先進制造業方向的領域占比不斷提升；從區域上看，高毛利率的出 口業務占比不斷提升；3）央企市值管理考核力度趨嚴，南鋼股份大股東中 信集團充分重視市值管理工作，公司作為中信集團旗下新材料板塊的兩大支 柱上市公司之一，企業盈利（ROE）和市盈率屬于關鍵指標，疊加 2025-2026 年鐵礦石成本有望下降，公司業績彈性釋放值得期待；4）更高戰略維度， 在南京市推進產業強市的戰略下，南鋼集團作為南京市產業化布局的關鍵抓 手和破局之鑰，有望獲得更多政策和資源支持，引領區域發展。