閱文集團研究報告：IP的落地生花，網文根基深厚，綻放多維內容+衍生品之花.pdf

閱文集團研究報告：IP的落地生花，網文根基深厚，綻放多維內容+衍生品之花。閱文以網文平臺起家，歷經二十余年縱橫捭闔，完成了向多維度IP開發公司的進擊。閱文前身為2002年成立的起點中文網，15年正式成立閱文 集團。閱文持續深耕在線閱讀業務的同時，積極拓展多元商業模式，通過 外部收并購和內部孵化+IP資源賦能，完成向可視化和商品化的升維。

閱文商業模式的成型邏輯：“高端”IP的壁壘深度和價值廣度。閱文的商 業模式可概括為，以網文為基礎，向上拓展可視化（劇集、電影、動漫/ 漫畫等）和商品化（游戲、衍生品等）。這一商業模式的核心，是閱文以 優質網文為代表形成的“高端”IP。一方面，“高端”IP主要形成自閱文 旗下優質網文作品，更高質量的網文內容，既是更龐大的優秀作家體系的 結果，也是用戶付費閱讀的核心因素，“作家質量-內容質量-付費意愿” 體現的是“高端”IP的壁壘深度。另一方面，只有IP足夠“高端”，才 能保證其從網文向更高維內容和產品的開發升級，這正是閱文成功推進可 視化和商品化的底層支撐，體現的是“高端”IP的價值廣度。

在線閱讀：聚焦發展以優質網文為基礎的付費閱讀模式，高質量用戶濃度提升。面對流量紅利見頂和免費閱讀沖擊，閱文選擇聚焦自有核心平臺和 付費閱讀模式，并優化免費閱讀渠道，其結果是：（1）用戶層面：雖然 全渠道MAU持續下滑，但付費率已出現反彈，說明平臺的高質量用戶濃度 提升；（2）商業化層面：廣告收入的影響幅度大于付費收入，閱文核心 平臺收入維持增長，22年和23年起點讀書收入分別同增約30%和40%。

版權運營：IP可視化日臻成熟，IP商品化初步突破、空間廣闊。影視方 面，新麗電視劇產能穩定，精品化能力突出，且閱文尚有豐富的待影視化 優質IP儲備。動漫方面，通過收購騰訊動漫，實現網文IP漫改和漫畫IP 擴充的雙向打通。游戲方面，授權改編+自主運營雙輪驅動，推進優質網 文IP的游戲開發。實物衍生品方面，產品+渠道并重，卡牌產品取得初步 突破，積極開設線下門店。參考迪士尼和萬代，從IP商業化開發的層次 和維度、以及IP衍生商業化的程度，閱文IP衍生商業化仍有較大空間。