國航遠洋研究報告：北交所航運第一股，三重驅(qū)動撬動新發(fā)展.pdf

國航遠洋研究報告：北交所航運第一股，三重驅(qū)動撬動新發(fā)展。國航遠洋：北交所航運第一股，聚焦干散貨運輸。1）國航遠洋成立于2001年4月，深耕于干散貨航運業(yè)務二十余載；2022年12 月公司在北交所上市，成為北交所第一支航運股，公司業(yè)務聚焦于干散貨運輸， 運輸對象集中為國家重點戰(zhàn)略性物資，公司擁有多種船型，并與大型企業(yè)長期保 持穩(wěn)定合作，是內(nèi)外貿(mào)兼營干散貨航運龍頭企業(yè)之一。

2）公司業(yè)績整體呈周期性波動并在2024觸底反彈，專注干散貨航運同時形成外貿(mào)為主、內(nèi)貿(mào)為輔發(fā)展格局：①航運行業(yè)具有較強周期性，國際和區(qū)域經(jīng)濟的周 期變化直接作用于航運市場的需求和運價。公司營業(yè)收入與歸母凈利潤在2021年 達到峰值，分別為14.39億元、3.68億元，同比增長106.87%、593.51%；在2023 年營收與歸母凈利潤處于低谷，分別為8.91億元、0.02億元；2024年業(yè)績實現(xiàn) 回彈，歸母凈利潤為2266萬元，與上年同期相比上升812%。②分產(chǎn)品來看，干散貨水路運輸業(yè)務是公司的主要營收來源，2022-2024，干散貨運輸業(yè)務占公司總 營業(yè)收入95%以上；分地區(qū)來看，公司形成外貿(mào)業(yè)務為主、內(nèi)貿(mào)業(yè)務為輔的地區(qū) 發(fā)展格局。

干散貨航運市場：國際礦石擴產(chǎn)與國內(nèi)需求韌性共振，老齡船隊約束下干散貨航 運周期上行

1）供給端：過剩運力逐步出清，老齡船隊與產(chǎn)能約束下干散貨運力保持低位： ①全球干散貨運力已從高速擴張時期轉(zhuǎn)向低位震蕩發(fā)展時期。2004-2014年為全 球干散貨船隊高速增，十年間運力規(guī)模CAGR達9%，2014年后，運力進入了低速 增長期，年均增速回落至3%左右。

2）需求端：國際礦石擴產(chǎn)+國內(nèi)需求韌性凸顯，干散貨航運迎來多元增長新契機：①干散貨海運服務于初級產(chǎn)品的全球流動，中國為鐵礦石、煤炭、糧食世界第一 進口國。鐵礦石（28%）、煤炭（24%）、糧食（9%）為干散貨前三大貨種，合計 占比超6成。全球鐵礦石貿(mào)易呈現(xiàn)供需雙極寡占格局，其中中國主導全球鐵礦石 進口市場，其消費量占全球海運進口總量的75%。②世界四大礦企擴產(chǎn)提速，中資主導開發(fā)的全球最大高品位鐵礦 西芒杜啟動在即。根據(jù)已公開信息，世界四大礦企擴產(chǎn)提速，新增在建工程將合計新增1.8億噸年度產(chǎn)能，2025年后產(chǎn)能或躍升16.2%。西芒杜位于西非幾內(nèi)亞， 資源儲量 44.1 億噸，平均含鐵量 65%。

三驅(qū)并進構(gòu)筑公司航運競爭壁壘：運力擴容+客戶深耕+綠色轉(zhuǎn)型錨定高質(zhì)量發(fā)展

1）“10+10”艘新造船計劃持續(xù)推進，外貿(mào)船隊擴容與高效益資產(chǎn)結(jié)構(gòu)筑牢運力競爭護城河：截至2024年7月，公司擁有自營船舶20艘 ，其中船舶所有權(quán)屬于 公司的自有船舶7艘、售后回租船舶3艘、融資租賃船舶4艘、光租船舶6艘。 

2）縱深布局大宗客戶生態(tài)鏈，內(nèi)外貿(mào)資源配置調(diào)整撬動結(jié)構(gòu)性增利與運營韌性： ①公司貫徹“開發(fā)和維護大宗客戶為主，適當發(fā)展中小客戶”客戶開發(fā)模式，優(yōu) 質(zhì)客戶利于公司結(jié)算。 目前，公司的客戶類型已涵蓋煤炭、鋼鐵、礦石和糧油等 多個領(lǐng)域，與國家能源集團、BHP（必和必拓）、RIOTINTO（力拓）、大唐、華電、 嘉吉、鞍鋼、寶鋼、中糧、華能、中遠海和廣東能源集團等客戶建立了較為穩(wěn)定 的合作關(guān)系。2021-2023公司前五大客戶年度銷售占比銷售總額五成以上，且逐 年增加。②2023年干散貨運輸市場運價基本面偏弱，公司管理層迅速作出反應， 積極調(diào)整內(nèi)外貿(mào)運力布局 。

3）對標IMO與“十四五”雙標尺，雙燃料船舶認證+專利集群構(gòu)建綠色運力新基座：①IMO新規(guī)提出減排新要求，“十四五”以來政策朝向綠色化、智能化發(fā)展。 IMO 提出到2030年，國際海運溫室氣體年度排放總量比2008年至少降低20%，并 力爭降低30%。“十四五”規(guī)劃強調(diào)了經(jīng)濟社會發(fā)展的全面綠色低碳轉(zhuǎn)型，船舶行業(yè)作為交通運輸?shù)闹匾M成部分，面臨巨大的減排壓力。②積極響應減排政策， 探索未來雙燃料散貨船發(fā)展的可行之道。