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紡織服飾行業專題研究：掘金戶外賽道，品牌騰飛，推薦優質標的。當前居民的生活方式正在逐步改變，“戶外”已經成為一種新興的潮流生活方式， 政策出臺/社媒傳播/居民的健康和悅己意識驅動下，中國戶外運動市場在中性假 設下有望維持雙位數增長。隨著社交媒體的發展，尤其是小紅書、抖音等平臺的崛 起，戶外運動成為一種社交文化的表達方式。目前小紅書的運動戶外興趣人群已 超過 2 億。我們參考美國的戶外運動市場發展情況，對國內戶外運動裝備的市場 規模進行測算，2024 年中國戶外裝備市場規模為 44.5 億美元，中性假設下預計 2030 年我國戶外裝備市場規模達到91.8億美元，CAGR為13%。

從品牌層面來看，受益于需求火熱，近年來中國市場戶外品牌快速增長。2024年 Amer Sports 大中華區營收增長53.7%，2024年安踏體育其他品牌分部（迪桑特、 Kolon Sport 等）流水增長40%~45%，2024Q1/Q2/Q3/Q4 Columbia 大中華區分 別增長20%高段/中雙位數/20%中段/中雙位數，顯著優于服裝大盤表現（2024年 服裝鞋帽針紡織品類零售額同比僅增長 0.3%）。我們判斷目前中國的戶外運動市 場正在形成梯度分明的競爭格局，核心參與者可分為三類，產品創新和渠道運營 為核心競爭要素。

1）以始祖鳥、The North Face、Columbia為代表的專業戶外品牌，該類品牌 錨定硬核戶外愛好者，以尖端技術突破拓展專業運動場景縱深，部分運營優質的 品牌（例如始祖鳥）通過豐富產品矩陣以及多樣化的營銷手段實現品牌破圈，其中 Amer Sports 表現領先行業，2024年Amer Sports大中華區收入達到13億美元。

2）以安踏、李寧、Nike、adidas為代表的綜合性運動品牌，該類品牌起步較晚， 聚焦大眾運動群體，依托科技中臺實現功能跨界創新，2024年李寧跑步品類流水 增長25%，增速領先其他品類。

3）以蕉下、波司登為代表的功能性品牌，該類品牌受益于自身在細分賽道（羽絨 服、防曬衣等）的深耕，從而可以滿足消費者的特定需求，FY2025H1波司登公司 營收增長18%，其中波司登主品牌布局功能性戶外服飾賽道，新品持續推出。

從中期維度來看，市場參與者仍在不斷增加，考慮到市場規模的快速擴張，各品牌 或將共享中國戶外運動市場增長的“蛋糕”。