鋰電行業2024年報及2025年1季報總結：鋰電反轉，星火燎原.pdf

鋰電行業2024年報及2025年1季報總結：鋰電反轉，星火燎原。業績增速：龍頭具備穩定盈利能力。從 2024 年來看，新能源汽車產業 鏈利潤主要集中于下游電池環節，25Q1 電池環節利潤占比有所下滑， 但仍占據主導地位。據同花順數據，2023/2024/2025Q1 電池環節扣非 歸母凈利潤占全產業鏈利潤比分別為 78.30%/90.10%/80.63%。此外， 各環節龍頭企業憑借自身競爭力在下行周期里仍具備穩定的盈利能 力。根據公司財報，各公司扣非歸母凈利潤 24 年：寧德時代（449.93 億元）、中偉股份（12.81 億元）、尚太科技（8.09 億元）；25Q1：寧 德時代（118.29 億元）、中偉股份（2.63 億元）、尚太科技（2.47 億元）。

盈利空間：25Q1 行業 ROE 有所修復，銅箔環節明顯改善。據同花順 數據，24 年鋰電產業鏈樣本 70%企業 ROE 同比下降，行業仍在出清 階段，其中電池環節各企業情況有所改善；25Q1 行業僅 45%企業 ROE 同比下降，鋰電產業鏈整體 ROE 有所修復，其中銅箔環節 ROE 改善 明顯，所有樣本公司 ROE 均出現改善。

償債能力：龍頭降杠桿，其余加杠桿。據同花順數據，龍頭企業 24 年、 25Q1 資產負債率同比下滑，24 年：寧德時代（YOY-4.10pct）；25Q1： 寧德時代（YOY-3.74pct），其他公司加杠桿以緩解資金壓力。新能源 汽車產業鏈經營性現金持續流向電池龍頭，2024/2025Q1 全產業鏈合 計 2874/420 億元，動力電池龍頭寧德時代、比亞迪合計 2304/414 億 元，分別占比 80%/99%。

經營效率：全產業鏈承壓。據同花順數據，延續 23 年產業鏈趨勢特征， 24 年全產業鏈 96%企業固定資產周轉率均下降，25Q1 行業資產周轉 率降速明顯減弱，但仍有 57%企業固定資產周轉率同比下降。24 年、 25Q1 全產業鏈存貨周轉率整體平穩。24 年產業鏈中約 79%企業應收 賬款周轉率下降，延續 23 年產業鏈整體賬期拉長的趨勢，25Q1 行業 整體仍處于出清階段，沒有明顯變化。

財務框架：磷酸鐵鋰、電池、負極、銅箔盈利拐點在即。龍頭企業 8 個季度以來 ROE 提升，包括寧德時代、富臨精工、尚太科技等，磷酸 鐵鋰、負極、銅箔盈利環比改善。資本開支 2022Q4 達峰后持續低迷， 24 年、25Q1 呈現供需緊平衡。從速動比率和資產負債率來看，電池 與磷酸鐵鋰表現較弱，盈利修復迫切性高，從固定資產周轉率來看， 銅箔表現較好，優勢企業將率先實現盈利回升。