船舶行業2024年報&2025年一季報總結：在手訂單飽滿，業績加速釋放.pdf

船舶行業2024年報&2025年一季報總結：在手訂單飽滿，業績加速釋放。船廠交付結構持續優化，利潤改善明顯。2024年船舶板塊實現營收2103億元，同比增長12%，受益于行業高景氣與在手訂單兌現，增速穩健。歸母凈利潤72億元， 同比增長103%，船廠交付結構中高價格、低成本的訂單占比持續提升，前期包袱逐步出清，利潤迎來向上拐點。展望未來， 船舶板塊在手訂單飽滿，且高價船占比持續提升，收入仍有望持續增長，利潤率將持續修復：（1）高價訂單持續交付。 本輪周期船價自2021年開始回升，2021末-2024年末船價分別同比上漲22%/5%/10%/6%。中國船舶訂單交付結構中高船價 比率逐年增長：2024-2026年交付訂單中，2021年簽單占比分別為65%/7%/0%，利潤率有望持續提升。（2）原材料價格與 船價已形成剪刀差，助力盈利能力持續改善。

船價、在手訂單維持高位，船舶行業供需缺口仍然明顯

2025年Q1新造船價格指數維持較高水平，2025年Q1末新造船價格指數為187，較2025年初下降1%，各船型新造船價格指數 均高位震蕩；2025年Q1船廠在手訂單持續增長，截至2025年Q1末，全球船廠在手訂單合計3.81億載重噸/1.62億修正總噸， 較2024年末增長2%/1%，2025年全球船廠交付量預計為9728萬載重噸/4463萬修正總噸，同比增長9%/9%。船舶行業供需缺 口仍然明顯，2024年全球船廠手持訂單覆蓋率達3.8年，位于歷史高點，同期手持訂單運力占比為12%，位于歷史較低水平。

供給剛性、散貨船發力后續將支持行業景氣，制裁難以動搖中國造船全球領導地位

2025Q1全球新造船市場訂單同比下滑，根據克拉克森，2025年Q1全球船廠新簽訂單1980萬載重噸/895萬修正總噸，同比分 別-56%/-46%，新簽訂單金額299億美元，同比-35%。主要系①2024年紅海危機為集運公司帶來大量利潤，促進其進行投資 決策，導致大量需求前置；②造船廠在手訂單飽滿、交付周期長，船價維持高位，疊加301調查&美國關稅背景下世界貿 易不確定性加強，導致客戶觀望情緒濃厚。展望后續，2025年由于市場情緒不佳+前期需求透支，訂單大幅下滑，但由于 接單到交船需要18-24個月，2026年起船廠有望完成部分交付產能逐漸釋放，帶動新船需求修復。

301調查制裁利好日韓、東南亞造船業，但日韓人力供給、東南亞產業鏈成熟度具備較大缺陷，短期內中國在全球造船業 領導地位難以撼動，中期份額仍有望穩定于50%。展望未來：（1）截至2025年Q1末，全球船隊平均船齡達13.1年，同比增 長3%，我們預計未來10年船舶老齡化將持續帶來存量更新需求。參考克拉克森、貿發會對未來海運貿易量、船隊規模增速 的預測，以及現有船隊船齡結構，我們保守測算2025-2030年全球船舶年均交付需求約1.1億載重噸，壽命更新需求占比超 50%；（2）油輪、散貨船、集裝箱船、LNG運輸船作為全球主流船型，散貨船在本輪周期中并未實現大幅增長，有望成 為船舶行業核心發力點。