海外科技行業公司2025Q1業績總結：資本開支節奏趨穩，云服務供不應求.pdf

海外科技行業公司2025Q1業績總結：資本開支節奏趨穩，云服務供不應求。業績概覽：凈利潤增速高于營收，凈利率水平再次提升。25Q1海外四大科技公司合計實現收入3583億美元，yoy+11%；凈利潤合 計941億美元，yoy+38%，整體凈利率達26%，同比+5.0pp，環比+3.5pp，25Q1各公司總營收及利潤端業績均高于市場預期，海 外四大科技公司25Q1業績公告次日股價表現分別為微軟（+7.6%）＞Meta（+4.2%）＞谷歌（+1.7%）＞亞馬遜（-0.1%）。

資本開支：同比增速開始回落，環比增速由正轉負。25Q1海外四大科技公司合計資本開支約766億美元，yoy+64%，qoq-2%，該 季度合計資本開支同比增速較上季度有所回落、環比增速是23Q4以來首次為負。對比各公司25Q1實際資本開支與市場預期來看， 微軟、亞馬遜、Meta均低于預期，僅谷歌略高于市場預期。根據各公司資本開支指引，微軟FY2026同比增速將低于FY2025，谷歌 2025年同比增速低于2024年，而Meta同比增速有望進一步提升。

運營支出：銷售費用率優化明顯，經營利潤率保持上行。25Q1微軟/谷歌/亞馬遜/Meta經營利潤率分別為46%/34%/14%/41%，同 比分別+1.1pp/+2.3pp/+2.9pp/+3.6pp，環比分別+0.2pp/+1.8pp/+2.3pp/-6.8pp，主要受益于公司成本結構改善、控費效果顯 著、組織效率提升、合理控制員工數量及薪酬增長等措施。盡管由于加大AI投入帶來成本費用和基礎設施折舊攤銷增加，但各公司通 過多種優化手段能夠抵消相關影響，保證營業利潤率實現同比增長。

云計算：AI云需求信號強勁，供給緊張局面延續。25Q1三大云廠商云業務收入合計實現683億美元，其中，微軟智能云業務表現超 預期、而谷歌GCP和亞馬遜AWS收入略低于市場預期，云業務收入合計同比增速為20%，增速有所放緩（24Q3和24Q4增速分別為 22%和21%），主要系云服務供不應求。其中，微軟表示2025年6月之后仍然可能出現AI容量限制，公司原本希望25Q4季度末實現 供需平衡，但由于需求增加，年底供給可能仍然略有緊張；谷歌表示云業務客戶需求依舊超過公司產能，預計2025年末產能供給提 升；亞馬遜預計未來幾個月內產能會有所緩解，并計劃在下半年陸續增加更多產能，推動未來云業務增長加速。

數字廣告：AI增強業務效率，廣告業績全面超預期。25Q1海外四大科技公司合計廣告收入1257億美元，yoy+12%，其中，微軟/谷 歌/亞馬遜/Meta分別實現廣告收入35/669/139/414億美元，yoy分別為+15%/+8%/+18%/+16%，廣告業績均超出市場預期。AI 賦能方面，微軟借助Copilot重建搜索結果、提高瀏覽體驗；谷歌通過推出AI overviews功能，帶動搜索用戶數量及AI搜索時長大幅 攀升；Meta則通過改進推薦系統，推動用戶使用時長顯著提升，同時開發新短視頻廣告推薦模型，幫助廣告轉化效率進一步增強。