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馬應龍研究報告：深耕肛腸藥品老字號，濕廁紙延伸帶來新動力。治痔領域存量穩定且具有增量成長空間。痔類疾病發病率高達50%以上，痔瘡類疾病每年平均復發數次，已入組使用藥品的患者一般不會脫落，形成穩定患者群。痔類患者就診率只有28%，滲透率提高空間仍然較大，隨著患者肛腸衛生意識的提高，痔類藥品整體年增長達到7%。

馬應龍在治痔領域具有產品、品牌、消費者基礎等高壁壘，產品上，馬應龍痔瘡膏/栓藥物組成為馬應龍八寶成分，馬應龍八寶古方包括爐甘石、珍珠、琥珀，硇砂，硼砂、冰片、麝香和牛黃等八味礦物中藥，被授予“國家級非物質文化遺產”，奠定藥品療效基礎。品牌上，馬應龍痔瘡藥已上市40多年，占據先發優勢，在零售市場銷售額市占率50%，在治痔類藥品領域品牌知名度極高。消費者基礎上，馬應龍多年積累的肛腸用藥用戶群體，也為公司圍繞肛腸大健康產品等拓展奠定了流量基礎。

馬應龍是滿足渠道和終端需求全環節的藥品之一，具備長期良性成長潛力。馬應龍產品價格便宜，客單價低，對于患者來說是高性價比的品牌OTC；對于合作渠道和藥房終端來說，出于治痔藥品的需求剛性，周轉快，也是渠道的現金流產品之一，是藥房終端必備的常用藥。

大健康業務聚焦眼霜和濕廁紙，長期增長可期。公司聚焦肛腸、眼科等戰略關鍵領域，拓展和培育大健康重點品種，馬應龍眼霜深受消費者認可，2023年開發上市馬應龍小藍濕廁紙，已在天貓銷售榜單上位列前茅；濕廁紙市場目前處于高速增長階段，馬應龍在濕廁紙市場具有品牌力及產品力的競爭優勢，看好公司濕廁紙的長期市場空間。

短期公司優化線下渠道，提升渠道運營能力。 2023年公司深化營銷組織調整，增設共建渠道部和廣闊渠道部，拓展縣域市場和下沉市場。針對核心品種品規歸攏渠道，加強重點品種管控，規范產品市場秩序，渠道管控能力顯著增強。