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計算機行業(yè)分析：AI Agent投資框架，算力需求測算與應用趨勢展望。海外推理算力供需剪刀差將不斷擴大。我們在6月24日發(fā)布的2025年中期策略報告里測算了未來3年海外AIAgent應用每日消耗的算力總量，測算思路主要是每日 Agent應用算力消耗=每日Agent需求總token數(shù)*單token消耗算力。根據(jù)測算，推理算力需求總量2026-2028年的增速分別達到8倍、3.5倍、2.5倍。而英偉達將于2026下半年推出的Vera Rubin NVL144，性能是GB300NVL72的3.3倍;下一代的RubinUltraNVL576將于2027年下半年推出，性能是GB300NVL72的14倍。AI芯片性能的進化無法趕超推理算力需求的急劇增長，海外推理算力供需剪刀差將不斷擴大。

海外AI算力與應用實現(xiàn)正向循環(huán)，國內(nèi)AI應用整體月活量增長弱于海外，豆包相對優(yōu)勢較為突出。根據(jù)全球AIWeb產(chǎn)品月活數(shù)據(jù)，海外整體活躍度較國內(nèi)更高，截至今年5月，海外前20名產(chǎn)品合計月活量呈現(xiàn)逐月增長的趨勢(月增速約4%)，而國內(nèi)合計月活量環(huán)比下降比較明顯，豆包增長較為突出。截至今年5月，豆包大模型日均tokens使用量超過16.4萬億，同時火山引擎占據(jù)國內(nèi)公有云上大模型調(diào)用量46.4%的市場份額，位列第一。在海外AI應用月活量呈現(xiàn)逐月增長的趨勢下，token需求將持續(xù)增長，海外AI算力與應用實現(xiàn)正向循環(huán)，驅(qū)動北美四大云廠商2025年資本開支積極指引。

AI Agent 的商業(yè)模式正從“提供工具”向“交付價值”轉(zhuǎn)變，SAAS 企業(yè)有望迎來價值重估的機會。生產(chǎn)力智能體以提升效率為核心，除了通用型智能體外，編程、教育、創(chuàng)作等AI工具類增長最快，涌現(xiàn)不少初創(chuàng)公司。不同于生產(chǎn)力智能體，企業(yè)級智能體的參與者更大比例是原有深耕垂直領(lǐng)域的SAAS服務商。企業(yè)級智能體正處于規(guī)模化應用的爆發(fā)點，當前企業(yè)在應用AIAgent時會重點考慮投資回報率(ROI)，結(jié)合各行業(yè)的場景標準化程度、數(shù)據(jù)基礎(chǔ)與商業(yè)價值,我們認為企業(yè)級智能體有望最快落地的領(lǐng)域按優(yōu)先級排序為:企業(yè)服務(OA/ERP/CRM等)、金融/財務/風控、營銷/電商、制造/供應鏈、法律/政務、醫(yī)療/教育。