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戴爾科技研究報告：AI優(yōu)化服務器釋放增量，成為新增長點。

全球化業(yè)務擴張加持并購整合與重新上市，業(yè)績增長進入穩(wěn)定期。

戴爾科技在全球 PC 市場處于行業(yè)領(lǐng)先地位，在經(jīng)歷數(shù)十年全球業(yè)務擴 張后，2015 年收購 EMC 并在 2016 年整合完畢更名為戴爾科技集團， 2018 年借殼上市紐交所，目前積極進行 AI 布局迎來新增長點。營業(yè)收 入自 2015 財年 581.19 億美元增長至 2025 財年 955.67 億美元，CAGR 5.1%；Non-GAAP 凈利潤從 2019 財年 52.27 億美元增長至 2025 財年 58.65 億美元，CAGR 1.9%。2024 財年收入及利潤收縮，主要原因是 全球經(jīng)濟下行和地緣政治沖突，以及電商平臺和線上渠道興起沖擊戴爾 原有 PC 直銷模式。2025 財年恢復增長，營業(yè)收入同比增長 8.1%，NonGAAP 凈利潤同比增長 11.8%，預計未來年度進入業(yè)績增長穩(wěn)定期。

AI 布局助力傳統(tǒng) PC 制造商轉(zhuǎn)型 ISG 基礎(chǔ)設(shè)施服務商。

2018 年 Michael Dell 在集團全球峰會比喻 AI 為火箭，數(shù)據(jù)就是燃 料，戴爾 AI 戰(zhàn)略憑借“AI in、AI on、AI with 和 AI for”四條支柱進行深 入布局，ISG 目前已推出 PowerEdge 系列 AI 優(yōu)化服務器及 PowerStore、 PowerFlex、PowerScale 和 PowerMax 等 AI 優(yōu)化存儲產(chǎn)品。ISG 業(yè)務 收入及占比增長迅速，收入從 2015 財年 147.14 億美元增長至 2025 財 年 435.93 億美元，CAGR 11.5%；ISG 業(yè)務收入占比從 2015 財年 25.3% 增長至 2025 財年 45.6%，成為驅(qū)動營業(yè)總收入增長關(guān)鍵因素。

AI 優(yōu)化服務器、AI 優(yōu)化 PC 釋放增量，未來將成為新增長點。

2 月 14 日，戴爾與馬斯克旗下 AI 初創(chuàng)公司 xAI 達成 50 億美元 AI 服務 器交易訂單，協(xié)議磋商已進入后期階段；5 月 29 日，美國勞倫斯伯克利 國家實驗室宣布美國能源部已與戴爾簽訂合同，打造一臺英偉達芯片驅(qū) 動的全新旗艦超級計算機，AI 服務器強力驅(qū)動 ISG 業(yè)務收入增長。需 求端：AI 優(yōu)化服務器需求量激增，截至 2026 財年 Q1， AI 服務器訂單 激增至 121 億美元，超越 2025 財年整年度 AI 服務器出貨量，AI 服務 器積壓訂單已經(jīng)達到 144 億美元，未來收入增長空間大，預計 2026 財 年 AI 服務器訂單收入持續(xù)增長；技術(shù)端：AI 優(yōu)化服務器支持 NVIDIA、 AMD、Intel 多架構(gòu)芯片，適配不同 AI 工作負載，AI 互連架構(gòu)多樣性以 及液冷技術(shù)居于領(lǐng)導地位。作為傳統(tǒng) PC 行業(yè)巨頭，戴爾目前推出多款 最新 Windows 11 AI+PC，截至 2025 年 Q1 商用 PC 市占率 32.4%穩(wěn) 居北美第一；技術(shù)端搭載英特爾®酷睿™ Ultra 5 處理器，NPU 提供強勁 算力并負責特定的 AI 工作負載，有效提升運行速度。戴爾新款 AI PC 搭載 Windows 11 系統(tǒng)，其出色的性能、電池續(xù)航以及更高的生產(chǎn)力和 安全性適應新一波換機周期，驅(qū)動 PC 業(yè)務收入增長。PC 出貨量在 2025 年 Q1 短暫回暖，但美國關(guān)稅政策疊加貿(mào)易摩擦，未來季度將對 PC 市 場回暖造成一定沖擊。