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思泉新材研究報告：聚焦導熱散熱，AI服務器散熱驅動成長。全鏈條產品力與優質客戶群構筑基本面護城河。公司以熱管理為 核心賽道，構建“材料—組件—系統”的全鏈條解決方案能力，這 種垂直整合能力既保障了產品迭代效率，又為跨領域拓展提供技 術底座。客戶結構呈現“頭部深耕+多元布局”特征，既深度綁定 小米、三星等消費電子巨頭，又拓展工業、新能源等領域客戶，在 保障營收穩定性的同時，降低單一行業周期波動風險。這種“產品 閉環+客戶壁壘”的雙重優勢已顯效：2024 年營收同比增長 51.1%， 2025 年 Q1 增速躍升至 93.59%，歸母凈利潤同步高增 79.57%，印 證基本面扎實。

AI 算力爆發催生液冷剛需，公司技術布局提前卡位。AI 算力密度 的指數級提升推動散熱技術從風冷向液冷升級，形成千億級增量 市場。公司憑借前瞻性布局，已實現均熱板、熱管等核心組件批量 供貨，在研的超薄型產品針對性解決高密度集成場景痛點，技術參 數精準匹配英偉達 H100 等高端芯片需求。2024 年建成液冷板產品 體系，2025 年擬募資 3158.94 萬元推進“液冷散熱研發中心項目”， 依托高溫燒結、定向成型等六大核心技術，深度卡位 AI 服務器、 超算中心等新興場景，成為液冷賽道的核心受益者。此布局不僅承 接行業增量，更借助技術壁壘形成先發優勢。

消費電子復蘇疊加 AI 終端升級，傳統基本盤與新興賽道共振。消 費電子行業復蘇疊加 AI 手機、智能終端算力躍升，帶動散熱需求 結構性增長。公司依托與頭部客戶的深度合作，在產品建設項目投 產后將進一步覆蓋主流終端散熱場景。更關鍵的是，消費電子領域 積累的石墨烯導熱、精密制造等技術可復用至液冷業務，而液冷領 域的系統級解決方案能力又能反哺高端消費電子場景，形成“傳統 基本盤提供現金流—新興賽道貢獻高增長”的協同格局，雙輪驅動 業績持續釋放。