歐陸通研究報告：國產(chǎn)AI服務(wù)器電源龍頭，充分受益國產(chǎn)化產(chǎn)業(yè)浪潮.pdf

歐陸通研究報告：國產(chǎn)AI服務(wù)器電源龍頭，充分受益國產(chǎn)化產(chǎn)業(yè)浪潮。開關(guān)電源優(yōu)質(zhì)企業(yè)，緊抓行業(yè)機(jī)遇多維度布局業(yè)務(wù)。公司是我國優(yōu)質(zhì)的開關(guān)電源 企業(yè)，2024 年前三季度實現(xiàn)營收 26.64 億元，同比增長 28.95%；實現(xiàn)歸母凈 利潤 1.57 億元，同比增長 264.94%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤 1.42 億元，同比增 長 133.94%。公司 2024H1 電源適配器和服務(wù)器電源業(yè)務(wù)營收占比分別為 48% 和 31%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高毛利產(chǎn)品演進(jìn)。公司產(chǎn)品通過多國多項認(rèn)證。

高功率數(shù)據(jù)中心電源產(chǎn)品營收增長亮眼，終端客戶包括國內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和頭 部服務(wù)器廠商，積極把握 AI 浪潮下產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇。24H1 公司數(shù)據(jù)中心電源業(yè)務(wù) 營收 4.95 億元，同比增長 77.16%，其中，高功率數(shù)據(jù)中心電源業(yè)務(wù)營收 2.09 億元，同比增長 464.12%，占數(shù)據(jù)中心電源業(yè)務(wù)整體收入的比例為 42.21%。該 業(yè)務(wù) 24H1 毛利率為 26.24%，同比增長 6.50pct，主要系高功率服務(wù)器電源產(chǎn) 品出貨占比提升，高端產(chǎn)品出貨的持續(xù)增長成為公司發(fā)展的強勁來源。公司客戶 包括浪潮信息、富士康、華勤、聯(lián)想、中興、新華三等國內(nèi)頭部客戶，終端客戶 包括國內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，持續(xù)受益于 AI 浪潮下服務(wù)器的旺盛需求。產(chǎn)能方面， 公司可轉(zhuǎn)債募投項目中規(guī)劃投入 2.59 億元建設(shè)數(shù)據(jù)中心電源生產(chǎn)線，該募投項 目預(yù)計在第四年達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后預(yù)估測算數(shù)據(jù)中心電源收入為 9.7 億元。

全瓦數(shù)布局電源適配器，滿足精細(xì)化客戶需求。公司全面覆蓋 3 瓦-400 瓦電源 適配器產(chǎn)品。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中中高端產(chǎn)品的占比逐漸增加，GaN 等高附加 價值原材料的應(yīng)用，疊加產(chǎn)品線不斷拓寬，電源適配器業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)量價齊升， 營收進(jìn)一步增長。

股權(quán)激勵計劃彰顯管理層信心。公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃并設(shè)置考核目標(biāo)。公司以 2021-2023 的三年平均值為基數(shù)，2024 年考核目標(biāo)為營收增長率觸發(fā)值和目標(biāo) 值為分別為 28%和 35%（34.75-36.65 億元），凈利潤增長率觸發(fā)值和目標(biāo)值 分別為 48%和 60%（1.96-2.12 億元），2025 年考核目標(biāo)為營收增長率觸發(fā)值 和目標(biāo)值分別為 52%和 65%（41.27-44.80 億元），凈利潤增長率觸發(fā)值和目 標(biāo)值分別為 104%和 130%（2.70-3.04 億元），充分彰顯對未來發(fā)展的信心。