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九號公司研究報告：技術遠征，智能短交通深耕、機器人拓疆。

全球短途交通領軍企業，版圖擴張至機器人，堅持技術驅動和用戶導向

九號公司成立于 2012 年，是全球電動個人出行產品、動力運動和家庭機器人領域的 領軍者，目前已經形成包括電動平衡車、電動滑板車、電動兩輪車、全地形車、服務 機器人、E-bike 等品類豐富的產品，公司聯合創始人高祿峰、王野先生技術出身，為 公司注入專注研發、升級產品的基因。2016~2024 年公司收入從 12 億元快速上升到 142 億元（CAGR 為 37%），2020 年~2024 年凈利率處于上行通道。

九號電動兩輪車智能化、高端化領先，渠道擴張跑贏行業增長

公司在中高端、智能化兩輪車市場已建立一定品牌心智，并已開發出圍繞 Ninebot OS 展開的生態設備，預計九號在智能化上會持續迭代、仍然保持相對優勢。線下渠道來 看，九號兩輪車單店創收相比雅迪、愛瑪等同業最高，我們預計九號產品調性偏中高 端、渠道毛利率預計更高，目前九號線下門店相較其他龍頭仍有大幅擴張的空間。 21-24 年九號的電動兩輪車業務收入 CAGR 為 76%，增速跑贏同行，從盈利能力看毛 利率 2020 年以來處于上升通道，23 年以來領先同行。

割草機器人行業星辰大海，九號引領行業進入無邊界時代

智研咨詢數據顯示 2024 年全球割草機器人市場規模約為 25 億美元（同比+16%），其 中無邊界割草機器人臺數 22-24 年復合增速達到 200%+。我們測算割草機器人滲透率 在割草機總量中占比僅 7%，我們認為隨歐美環保政策趨嚴疊加無邊界割草技術持續 突破，割草機器人滲透率有望持續提升。九號無邊界割草機器人全球領先，2021 年 發布首款割草機器人產品，2022 年在全球范圍內率先實現量產交付，2024 年公司上 市新一代產品 i 系列，升級采用 RTK+視覺技術提升精度，有望進一步突破市場。

電動滑板車全力發展自主品牌，海外業務積極布局

根據 GMI 數據，2023 年全球電動滑板車市場規模為 29 億美元，預計 24~32 年 CAGR 超過 10%，公司在電動滑板車有多項專利，Segway 在歐美當地有一定品牌認知度， 有望持續引領市場。

全地形車&E-bike：處于相對早期階段，開辟長期增長曲線

公司全地形車全球市占率目前僅有 2.5%，公司產品已涵蓋 ATV、UTV 及 SSV 三種全 地車型，在美國的市場份額仍有提升空間。公司 E-bike 尚處于起步階段，產品陸續上 新，公司在國內順應新國標要求，推出了 Segway E-bike Xyber 這一美式胖胎跨騎車 型。該車型創新性地提出“獵裝跨騎”概念，憑借獨特新穎的設計風格，迅速在年輕 消費群體中走紅，收獲了廣泛的青睞與關注，2025 年 Segway E-bike Xyber 以及 Segway E-bike Xafari 正式登陸美國市場。