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海豐國際研究報告：攻守兼備的亞洲區域集運龍頭。

穿越卅年周期的亞洲區域集運龍頭

海豐國際控股有限公司（以下簡稱“公司”）成立至今已逾 30 年，目前已成為亞 洲區內集運龍頭企業。公司的控股股東為創始人楊紹鵬先生，楊先生及其家族信 托擁有公司 41.25%股權。公司持續拓展海陸一體化物流網絡，通過高頻率、高密 度的服務有效滿足客戶的物流需求。截至 2024 年末，公司共運營 114 艘集裝箱 船，其中自有集裝箱船 100 艘，占比約 88%。2024 年，公司實現營業收入、歸母 凈利潤 30.6、10.3 億美元，同比+25.9%、+93.5%；資產負債率 24.3%，同比-2.9pcts。

亞洲區內集運市場供需結構向好

需求方面，1）亞洲主要發達經濟體區域貿易占比維持較高水平，為亞洲區內貿易 提供存量支持；2）中國-東盟雙邊貿易規模持續擴大，有望持續貢獻增量。2025 年 上半年，中國-東盟進出口總額同比+8.2%；中國-東南亞集裝箱運量同比+19.7%。 Clarksons 預計 2025/2026 年亞洲區內集裝箱貿易同比增速+2.8%/+2.8%。供給方 面，支線船（Feeder 船型）船隊運力拆解占比高，在手訂單占比較低，運力供給 或承壓。Clarksons 預計 2025/2026 年支線船船隊運力規模同比增速+1.8%/-1.3%。

自上而下構筑差異化競爭優勢

公司管理團隊平均航運行業經驗超 28 年，帶領公司穿越周期。同時通過股權激勵 計劃實現上下同欲者勝。公司戰略上聚焦于亞洲區域，通過海陸一體化物流網絡 為客戶提供差異化服務。2024 年，公司實現集裝箱運量 357 萬 TEU，同比+10.7%； 平均運費 721 美元/TEU，同比+15.7%。公司經營能力突出，時常逆周期購置船舶， 打造船型統一，運營成本較低的船隊。我們測算 2024 年公司單箱成本為 463 美元 /TEU，同比-8.4%；ROE、ROA 分別為 42.8%、35.2%，在亞洲區內居于領先地位。