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亞翔集成研究報告：AI驅動晶圓資本開支景氣，臺資背景賦能出海遠揚。高端潔凈室工程龍頭，海內外雙輪驅動發展。公司 2002 年成立，背靠 中國臺灣母公司亞翔工程，聚焦 IC 半導體等領域高端潔凈室工程。24 年，公司營收 53.8 億元，同比+68.1%，21-24 年 CAGR+34.5%；歸 母凈利潤 6.36 億元，同比+121.7%，21-24 年 CAGR+194.3%。現金 流充裕，22-24 年合計經營性凈現金流覆蓋歸母凈利潤 223.1%。

AI 及汽車應用驅動半導體景氣上行，東南亞及美國市場快速增長，國 內頭部企業資本開支力度大。根據 SEMI，AI 驅動半導體投資 24Q4 景 氣修復；25-27 年晶圓預計總投資達 4000 億美元。分區域看，根據我 們不完全統計，①新加坡：聯華電子、世界先進及美光科技項目陸續落 地，24 年以來重大項目 218.9 億美元，對應潔凈室市場 21.9-32.8 億 美元；②越南、泰國、馬來西亞：封測環節及顯示面板投資景氣，22 年以來重大項目超 140.5 億美元，對應潔凈室市場 14.0-21.1 億美元； ③美國：政策驅動頭部企業產能回流，根據 SIA，截至 2025 年 7 月， 美國 28 個州億宣布超 100 個項目，私人投資總額超 5000 億美元，對 應潔凈室市場需求 500-750 億美元。國內情況看，流動性邊際寬松拉 動潔凈室工程需求向好。近期半導體行業融資活動頻繁，長鑫存儲及紫 光展銳開啟 IPO 輔導，行業資本開支或持續景氣。

高端潔凈室技術競爭優勢明顯，項目經驗豐富客戶粘性強。資質端，公 司同時具備機電安裝一級資質與 CNAS 認證實驗室。客戶端，海外客 戶方面，亞翔工程歷史與聯華電子及臺積電合作經驗豐富，亞翔集成承 接母公司客戶資源，持續深耕；中國大陸客戶方面，根據財報，公司與 中芯國際、合肥長鑫等保持長期合作關系，有望承接后續改擴建工程。