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非銀金融行業分析：如何理解公募基金銷售費用新規征求意見？

2025 年 9 月 5 日，證監會就《公開募集證券投資基金銷售費用管 理規定》公開征求意見，是公募基金費率改革第三階段的具體落 實。新規通過調降認申購費率、贖回費全額計入基金財產、壓降 銷售服務費及機構非權益產品尾傭比例等組合政策，系統性降低 投資者的綜合成本，減少銷售渠道引導短期交易的動力。同時通 過規范投顧雙重收費、支持機構直銷平臺發展等舉措，引導行業 回歸本源，推動財富管理向以客戶利益為中心的健康模式發展。

2025 年 9 月 5 日，證監會發布《公開募集證券投資基金銷售 費用管理規定（征求意見稿）》，旨在落實《推動公募基金高質量 發展行動方案》，進一步降低基金投資者成本，規范公募基金銷售 市場秩序，保護基金投資者合法權益，推動公募基金行業高質量 發展。要點包括：

1）降低最大認申購費率。將股票型基金、混合型基金、債券 型基金的認申購費率上限分別調降至 0.8%、0.5%、0.3%。影響幾 何？混合型>債券型>股票型，促進行業從“重首發、高周轉”模 式向“重保有”的方向轉型。

2）贖回費計入基金財產，增加短期持有贖回成本。贖回費全 額計入基金財產，降低渠道推動投資者頻繁贖回的財務動機。優 化 7 日（1.5%）、30 日（1%）、6 個月（0.5%）持有期限贖回費安 排，旨在引導投資者長期投資。另外，懲罰性贖回費或影響保險、 銀行理財、投顧、FOF 等機構調倉和再平衡安排，客觀上或推動 場內 ETF 發展。值得探討的是 C 類份額未來如何處理。

3）壓降銷售服務費，持有一年后不得收取。對貨基帶來較大 影響，或對部分以代銷貨基為主三方機構、及部分券商等帶來一 定影響。

4）機構客戶代銷固收及貨幣基金尾傭比例下調。機構投資者 銷售非權益類基金保有量尾傭比例由 30%下降至 15%，對部分以 銀行、三方為代表的機構代銷業務帶來較大影響。

5）推動機構直銷業務發展。如基金公司直銷不得收取認申購 費和銷售服務費、管理人及托管人接入直銷服務平臺等。

6）規范投顧業務雙重收費。明確基金銷售機構開展投顧業務 時，不得對同一保有量重復收取客戶維護費等。