建筑行業(yè)2025年中報(bào)總結(jié)：利潤(rùn)表繼續(xù)收縮、現(xiàn)金流略改善，出海“海闊天空”.pdf

建筑行業(yè)2025年中報(bào)總結(jié)：利潤(rùn)表繼續(xù)收縮、現(xiàn)金流略改善，出海“海闊天空”。行業(yè)總覽：基建板塊加速下滑、房建板塊權(quán)重股企穩(wěn)，國(guó)際&化學(xué)工程 延續(xù)景氣。根據(jù) iFinD，SW 建筑板塊 25H1 營(yíng)業(yè)收入 39709 億元，同 比-5.9%，歸母凈利潤(rùn) 914.8 億元，同比-6.7%；25Q2 單季度營(yíng)業(yè)收入 20323 億元，同比-5.61%；歸母凈利潤(rùn) 454.5 億元，同比-4.6%。分板 塊看，房建、化學(xué)工程板塊表現(xiàn)優(yōu)異，基建、國(guó)際工程、工程咨詢板塊 業(yè)績(jī)承壓，或受基建資金到位率低疊加地產(chǎn)景氣度低影響。25H1 現(xiàn)金 流穩(wěn)定，25Q2 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比多流入 258 億元。分區(qū)域看，建筑央 企、專業(yè)工程、鋼結(jié)構(gòu)等公司普遍加速出海。

建筑央企：PPP 新政下資產(chǎn)質(zhì)量及回款有望改善，聚焦安全，加快產(chǎn) 業(yè)鏈延伸、新領(lǐng)域拓展。（1）八大建筑央企：25H1，八大建筑央企實(shí) 現(xiàn)營(yíng)收 3.28 萬億元/同比-4.4%，歸母凈利潤(rùn) 769 億元/同比-7.5%。經(jīng) 營(yíng)活動(dòng)凈流出略有擴(kuò)大、投資壓降，自由現(xiàn)金流同比少流出 256 億元。 24 年末八大建筑央企中多家 PPP 相關(guān)資產(chǎn)占比超過 20%，有望受益 PPP 新政推行。繼續(xù)加速海外業(yè)務(wù)拓展，25H1 境外新簽合計(jì)同比 +16%。（2）二級(jí)建筑央企： 25H1，二級(jí)建筑央企營(yíng)收同比-10.2%， 歸母凈利同比-11.5%，毛利率提升 0.3pct 至 12.2%。在傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域 需求階段性承壓背景下，二級(jí)建筑央企加快產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展、依托 既有技術(shù)拓展新領(lǐng)域，并加大海外業(yè)務(wù)拓展，25H1，二級(jí)建筑央企海 外營(yíng)收同比+8.6%，占比達(dá) 20%。

地方國(guó)企：部分路橋國(guó)企業(yè)績(jī)穩(wěn)健，新疆國(guó)企增速亮眼。25H1，建筑 地方國(guó)企營(yíng)業(yè)收入 3925 億元，同比-14.4%；歸母凈利潤(rùn) 81.3 億元， 同比-14.7%；毛利率 10.1%，同比+0.2pct。部分路橋國(guó)企業(yè)績(jī)穩(wěn)健， 如浙江交科/+6.4%、山東路橋/+0.9%；新疆區(qū)域國(guó)企增速亮眼，新疆 交建業(yè)績(jī)?cè)鏊?255.2%，北新路橋營(yíng)收增速 20.4%。

鋼結(jié)構(gòu)：鋼價(jià)回落致板塊業(yè)績(jī)承壓，差異化經(jīng)營(yíng)、個(gè)股業(yè)績(jī)進(jìn)一步分 化。精工鋼構(gòu)訂單及業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，主要由于海外訂單高增。