建筑行業2025年報&2026年一季報綜述：收入業績降幅擴大，經營現金流仍改善.pdf

本文對建筑行業2025年年報及2026年一季報進行了全面綜述。2025年，建筑板塊實現收入82145億元，同比下降5.7%；歸屬凈利潤1299.4億元，同比下降23.4%。2026年第一季度，板塊收入18184億元，同比下降6.1%，凈利潤389.6億元，同比下降15.1%，降幅較2025年第四季度顯著收窄，顯示行業邊際壓力緩和，或逐步進入底部企穩階段。

盈利能力方面，2025年建筑板塊毛利率10.8%，同比下降0.1個百分點；凈利率1.6%，同比下降0.4個百分點；ROE為4.9%，同比下降1.8個百分點。2026年第一季度毛利率降至9.1%，凈利率2.1%，ROE 1.4%，整體盈利能力持續承壓。期間費用率方面，2025年全年為3.9%，同比提升0.2個百分點；2026年第一季度升至4.2%，創近年新高，主要受收入規模下降導致剛性費用攤銷壓力增大影響。

經營質量方面，2025年減值損失創歷史新高，資產減值損失-495億元，信用減值損失-835億元，合計-1330億元。應收賬款周轉天數97.82天，同比增加18.21天，資產負債率77.8%，同比提升0.9個百分點。然而，現金流表現改善，2025年收現比101.2%，凈現比135.5%，均同比提升。2026年第一季度收現比進一步升至106.4%，但凈現比因季節性因素大幅下滑至-1161.6%。

分板塊看，房屋建設收入下降7.8%，業績下降22.9%；工程咨詢收入微降1.1%，但業績增長20.6%，2026年第一季度收入回升但業績下降；國際工程收入下降20.2%，業績下降32.2%；基建收入下降3.2%，業績下降20.7%；建筑裝飾收入下降18.4%，但業績減虧7.4%，2026年第一季度利潤提升68.5%；園林建設持續減虧；鋼結構業績大幅下滑59.9%；化學工程業績下降19.8%；其他專業工程減值擴大，業績下降46.1%。

重點企業及區域國企方面，建筑央企2025年收入業績整體承壓，但專業工程類央企表現相對更優，中國化學、中國電建、中國能建、中材國際實現收入增長。2026年第一季度，僅中國中冶、中國化學利潤實現正增長。訂單端來看，央企境外訂單整體好于境內，出海仍是重要增量方向。地方國企方面，全年收入業績承壓較多，但區域分化明顯，浙江建投、北新路橋、新疆交建、安徽建工、四川路橋表現相對較好，上海區域企業壓力較大。2026年第一季度地方國企分化延續，部分企業收入業績改善，但現金流季節性流出明顯。