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中國市場尋思：如何布局中國股市？有關中國（流動性）牛市的投資者問答（摘要）。1. 近期上漲行情的觸發因素是什么？境內外中國股票市值年初至今已增加3萬億美 元，滬深300/中證1000指數自6月以來已上漲18%/23%。我們認為“再通脹”預 期和AI（自主可控）可能是主要催化劑。

2. 如何理解本輪牛市？估值/流動性驅動的股市上漲行情并非中國獨有。重要的是， 我們預計企業利潤將回歸正軌，以每年中高個位數水平增長。

3. 未來還能持續多久？“慢牛”的可能性有多大？牛市的長期持續需要盈利支撐， 但“流動性”是所有牛市行情的必要條件。目前A股形成“慢牛”的條件似乎好于 以往。

4. 如何評估過熱風險？我們建議將我們改版后的A股個人投資者情緒指標作為衡量A 股市場風險偏好的綜合指標。該指標目前為1.3，表明存在盤整風險，但并非市場 見頂。

5. 買盤來自哪些投資者？通常的說法是來自散戶投資者，但數據顯示，國內外機構 投資者是本輪上漲行情主要的流動性提供者。

6. 中國居民家庭可能將多少資金配置于股票資產？基于中國居民160萬億元的存款規 模和330萬億元的住房資產規模，我們認為可達數萬億元。但資產配置的轉變將是 一個漸進且長期持續的過程。

7. 機構投資者可能將多少資金配置于股票資產？如果機構持股比例從目前的14%升 至50%（新興市場均值）/59%（發達市場均值），則可能有人民幣32萬億/40萬 億元資金潛在流入A股市場。

8. 估值是否過高？大多數指標衡量下大盤股估值并不高。指數市盈率處于區間中 端，表明從A股和港股流動性上行空間來看目前估值仍具吸引力。

9. 哪些因素可能扭轉牛市行情？政策沖擊，包括流動性突然收緊、監管政策變動和 政策不及預期。我們推出了一個新的指標以監測股市政策風險。

10. 如何布局中國股市？我們維持高配A股和港股，并預計未來12個月上行空間分別為 8%和3%，建議逢低吸納，并青睞民企十杰、AI、反內卷和股東回報題材/投資組 合。