西麥食品研究報告：深耕燕麥核心賽道，健康消費紅利下迎增長新周期.pdf

西麥食品研究報告：深耕燕麥核心賽道，健康消費紅利下迎增長新周期。

西麥食品：燕麥行業標桿品牌

西麥食品公司于 1994 年創立，專注于以燕麥為代表的健康谷物食品 的研發、生產、銷售，并于 2019 年成功登陸深交所，成為“燕麥第 一股”。公司治理上，西麥食品為家族企業，合計持股超 50%股權，股 權結構清晰，管理層結構穩定；股權激勵計劃綁定核心團隊，為公司 繼續擴張留足后勁。

燕麥行業滲透率較低，提升空間顯著

中國燕麥行業規模保持穩健增長，2024 年行業規模達 101.34 億元， 其中沖泡燕麥占比 68.6%，即食燕麥占 31.4%，但與全球市場相比人 均消費仍處于洼地，提升空間顯著。需求端，我國人口規模龐大，銀 發經濟+健康需求推動行業進一步發展，政策出臺保駕護航；供給端， 2024 年我國燕麥行業 CR3、CR10 分別達 51.9%、76.1%，行業集中度 呈持續提升態勢，其中西麥受益于產品本土化與渠道下沉策略，以 26%的市占率穩居國產龍頭地位；桂格（18.2%）強調“科學營養”概 念，高度強調本土化；智力麥片以垂直銀發市場策略構建差異化壁壘； 卡樂比將燕麥食品轉化為健康零食和輕食代餐，不斷挖掘新的消費場 景吸引年輕客群。

精耕燕麥，全產業鏈優勢加持

西麥食品產品矩陣不斷創新， 2024 年通過并購德賽康谷、與純澳品 牌達成戰略合作，形成“固態燕麥+液態燕麥+乳品配料”的多元品類 矩陣；同時公司進行功能化創新，大健康業務開辟出增長第二曲線。 品牌端，公司高度重視品牌宣傳，2024 年宣傳推廣費占銷售費用比 重超 50%，通過全平臺社交營銷（如抖音挑戰賽、小紅書話題）與消 費者深度互動，持續提升品牌影響力與年輕群體粘性。渠道端，經銷 渠道營收韌性強勁，截至 2024 年末，經銷商數量已達 1920 個，經銷 網絡深度覆蓋；直營渠道 2021 年以來保持高增長，線上主流平臺領 跑，抖音麥片市占率 25.2%；新零售與海外市場突破，零食量販渠道 收入同比增近 50%，產品已進入十余個國家，全渠道協同驅動業績穩 步增長。