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瑞普生物研究報告：禽畜藥苗擎旗固本，寵物板塊振翼拓新。

獸藥主業：國內第一梯隊，國際化突破在即

瑞普生物 2025Q1 歸母凈利潤達 1.16 億元（同比+32.45%）。 其中，公司獸藥主業韌性凸顯，傳統獸藥（化藥、生物制 劑）業務維持穩健增長，毛利率超過 2023 年行業均值。此 外，獸藥終端價格保持溫和上行，疊加公司產品結構優化 （如高端制劑占比提升），毛利率有望持續改善。長期看點 在于獸藥業務的全球化布局,公司堅定推進出海戰略落地，正 加大海外產品注冊步伐，推進生產工廠通過海外 GMP 認證。

寵物疫苗：國產替代先鋒，新品放量可期

瑞普生物所產貓三聯疫苗“瑞喵舒”為國產首批獲批疫苗。 2024 年，公司寵物板塊實現收入 6.9 億元，其中寵物生物制 品實現營業收入 3,744 萬元，同比增長 849.10%。

寵物醫療：瑞派+中瑞供應鏈協同發力

瑞普生物直接持有瑞派寵物醫院 9.09%的股權，瑞派寵物醫 院當前所轄門店近 600 家，覆蓋全國 27 個省，70 余座城 市，與 120 所高校合作建立人才培養通道。而中瑞供應鏈覆 蓋 7000 家寵物醫院+3400 家寵物店。公司不斷深耕產業生態 系統構建，布局形成了“優質經銷商+三瑞齊發”縱深拓展的 銷售渠道護城河，打造了國內獨有的寵物藥品、疫苗銷售渠 道的核心競爭力。