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連連數字研究報告：懂支付、懂貿易、前瞻布局VATP的數字支付科技公司。公司是國內最大的獨立數字支付解決方案供應商，為全球貿易商提供數字支付和增值服務。截至 2025 年 6 月 30 日，公司已累計獲得全球65 項牌照及相關資質，覆蓋包括中國內地、中國香港、新加坡、美國、英國、泰國、盧森堡及印度尼西亞八大核心市場，且是唯一一家拿到美國 50 個州支付牌照的中國企業，并預計會進一步申請中東、拉美等新興增長地區的牌照。公司創始人章征宇先生曾參與上市公司天融信的創立并擔任其董事長職位多年，章先生和呂鐘霖先生和肖瑟秋女士為一致行動人，截至 7 月 21 日三者合計持有公司約 32.8%的股份。

貿易全球化和電商出海行業趨勢下，數字支付市場快速增長。全球貿易和跨境電商市場持續擴張，中國 20-24 年跨境電商進出口復合增速達到13.7%，24年總額為2.7 萬元，隨之而來跨境商戶和企業對數字支付解決方案的需求增強。目前跨境支付服務商行業呈現出明顯的寡頭格局，市場集中度較高，連連是中國最大的獨立數字支付解決方案供應商（以 2022TPV 口徑計），跨境支付業務涉及開戶、收款、結匯，報稅等多個系統集成，頭部企業擁有先發優勢、合規能力、產品組合能力以及深厚的渠道資源，且客戶粘性天然較高，轉移成本較高因此客戶切換意愿低。

公司收入主要來源于全球支付業務。公司基本盤業務為跨境支付，貢獻約6成收入，主要幫助跨境商戶在電商平臺完成收款付款服務，幫客戶解決了銀行跨境匯款成本高且復雜、跨境支付合規風險高的痛點，境內支付業務TPV 貢獻最高。公司的數字支付業務收費費率基本保持平穩，跨境支付費率2020-2024年期間處于2.8‰-3.8‰之間，25H1 受 B2B 業務占比提升的影響，費率有所下行，境內支付費率基本在0.1-0.2‰左右，境內支付由于競爭激烈費率較低，但長期來看有以下利好：1）有利于吸引大量客戶拿到客戶長約，形成較高境內支付TPV；2）境內支付牌照可用于跨境支付業務的境內分發和支付，形成業務閉環；3）境內業務可與增值服務共同豐富公司產品體系、相互引流，豐富收入來源。

增值服務體量逐年增加，形成一體化解決方案平臺。公司的增值服務分為商業服務和技術服務，商業服務包括數字化營銷、運營支持和引流服務，技術服務包括賬戶、電子錢包和軟件開發。數字化營銷業務近年來迅速擴張，2021-2023年前三季度，數字化營銷業務分別實現收入 376、5358 和 7908 萬元，成為增值服務收入的主要貢獻。增值服務與公司的基本業務已形成了良好的協同效果，截至2023Q3過去的12 個月，有超過一半的中國跨境商戶在使用連連的數字支付服務時，同時購買了公司的增值服務。