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博盈特焊研究報告：AI與油氣基建新秀，邁入增長快車道。切入 HRSG 發力 AI 新基建，布局油氣復合管進入油氣藍海，堆焊龍頭再啟新征程。

發力 HRSG 與油氣復合管，堆焊龍頭再啟新征程。公司成立于 2007 年，創始人李海生技術出身，成立之初通過海上鉆井平臺高端結構 件及火電鍋爐市場站穩腳跟。此后完成堆焊技術研發，抓住國內“十 三五”期間垃圾焚燒發電投建高峰期，公司迅速壯大。與此同時， 地緣政治導致的全球供應鏈重構也帶動公司快速開拓海外市場。 2023 年公司上市募資 15.7 億，公司相繼前瞻布局 HRSG 與油氣復 合管市場，通過對該兩大藍海領域的布局，公司有望再上新臺階。 公司現金流良好（近 5 年維持正值）疊加資產負債表健康（有息負 債率極低），為后續增長奠定基礎。

AI 發展導致缺電，公司憑借 HRSG 切入 AI 電力基建。受 AI 大發 展及制造業回流帶動，美國電力緊缺。憑借投入低且快等優勢，燃 氣發電成為現時最優解。據 EIA 數據，25-28 年美國聯合循環燃氣 發電項目（CCGT）裝機規劃分別為 1.6/3/3/10.6GW，燃氣發電建設 呈現高景氣。HRSG 系 CCGT 的核心組成部分，公司 2025 年 9 月 越南工廠投產，有望快速承接當下北美 HRSG 需求。憑借越南基地 投產與 HRSG 需求高漲，公司 HRSG 業務未來 3-5 年有望高增。

高壁壘油氣藍海，公司成立合資公司通過油氣復合管切入。據 QY Research，全球雙金屬復合管市場 2030 年有望增至 55.09 億美元， 其中石油天然氣占據約 73%份額。油氣開采深海化與高酸化趨勢帶 動防腐需求提升，油氣復合管應用比例有望持續提升。當前油氣復 合管市場以日德美企業占據為主，“一帶一路”倡議下，國產廠商迎 發展機遇。公司依托環保、化工等領域積累的堆焊工藝，通過與威 爾漢姆成立合資公司，計劃快速開拓中東油氣市場。若公司成功切 入油氣復合管市場，未來油氣或成為除 HRSG 外又一重要增長曲線。