安利股份研究報(bào)告：優(yōu)質(zhì)客戶(hù)結(jié)構(gòu)高筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘，海外產(chǎn)能投放打開(kāi)增長(zhǎng)空間.pdf

安利股份研究報(bào)告：優(yōu)質(zhì)客戶(hù)結(jié)構(gòu)高筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘，海外產(chǎn)能投放打開(kāi)增長(zhǎng)空間。

人造革合成革行業(yè)格局分散，公司為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)

人造革合成革主要用于替代天然皮革，應(yīng)用于鞋服、箱包、沙發(fā)家居、汽 車(chē)內(nèi)飾、體育裝備、工程裝飾、電子產(chǎn)品、醫(yī)療健康等領(lǐng)域，市場(chǎng)前景廣 闊。國(guó)內(nèi)人造革合成革行業(yè)以中小企業(yè)居多，行業(yè)格局十分分散，安利股 份專(zhuān)精于生態(tài)功能性聚氨酯合成革及復(fù)合材料研發(fā)生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)總部與越 南工廠(chǎng)合計(jì) 44 條產(chǎn)線(xiàn)，年產(chǎn)能近 1 億米，為行業(yè)內(nèi)規(guī)模最大的企業(yè)，地 位突出。

優(yōu)質(zhì)客戶(hù)結(jié)構(gòu)高筑公司競(jìng)爭(zhēng)壁壘

公司客戶(hù)已覆蓋耐克、阿迪達(dá)斯、彪馬、亞瑟士、安踏、李寧、愛(ài)室麗、 芝華仕、豐田、比亞迪、蘋(píng)果等多國(guó)內(nèi)外知名品牌。由于聚氨酯合成革和 復(fù)合材料的品質(zhì)會(huì)直接影響下游產(chǎn)品質(zhì)量，下游客戶(hù)隨意更換供應(yīng)商存 在隱形成本高、風(fēng)險(xiǎn)不可控因素，一般不會(huì)輕易更換。客戶(hù)信任和合作粘 性為企業(yè)重要價(jià)值護(hù)城河，國(guó)內(nèi)大量的中小企業(yè)對(duì)公司業(yè)務(wù)不構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng) 威脅。伴隨近年來(lái)高端大客戶(hù)訂單占比提升，進(jìn)一步拉動(dòng)了公司利潤(rùn)率增 長(zhǎng)。

越南產(chǎn)能投放，打開(kāi)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間。

2025 年 8 月，安利越南剩余兩條干法生產(chǎn)線(xiàn)已完成設(shè)備安裝調(diào)試及試生 產(chǎn)，目前所有四條產(chǎn)線(xiàn)均已正式投產(chǎn)。與此同時(shí)，安利越南已通過(guò)耐克鞋 用材料、美國(guó)樂(lè)至寶、德國(guó)阿迪達(dá)斯審核進(jìn)入供應(yīng)商名錄。我們認(rèn)為，越 南產(chǎn)能布局有助于適應(yīng)國(guó)際品牌產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)，利于擴(kuò)大與下游國(guó)際 品牌企業(yè)的合作，提升市場(chǎng)份額，進(jìn)一步打開(kāi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間。此外，在國(guó) 際貿(mào)易格局及關(guān)稅存在高度不確定性的格局下，越南工廠(chǎng)有利于積極化 解國(guó)際貿(mào)易沖突帶來(lái)的關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)企業(yè)應(yīng)變能力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力。