2025Q3家電行業(yè)財(cái)報(bào)綜述：基數(shù)壓力初顯，經(jīng)營(yíng)無懼挑戰(zhàn).pdf

2025Q3家電行業(yè)財(cái)報(bào)綜述：基數(shù)壓力初顯，經(jīng)營(yíng)無懼挑戰(zhàn)。

家電板塊 2025 年三季報(bào)披露完畢

家電板塊三季報(bào)披露完畢，2025Q3 板塊營(yíng)收同比+2.68%至 3897 億元，歸屬凈利潤(rùn) 同比+4.50%至 325 億元；三季度毛利率同比+0.66pct，歸屬凈利率同比+0.14pct。

白電：內(nèi)需環(huán)比放緩，盈利能力穩(wěn)定

2025Q3 白電板塊營(yíng)收同比+3.83%至 2697 億元，內(nèi)需趨弱環(huán)境中，環(huán)比略有放緩， 仍保持穩(wěn)健。龍頭成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)α強(qiáng)勁，內(nèi)銷超越行業(yè)，海外新興市場(chǎng)持續(xù)高增，關(guān)稅 影響或減弱，帶動(dòng)外銷環(huán)比 Q2 改善。白電板塊 2025Q3 歸母凈利潤(rùn)同比+3.32%至 256 億元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~同比+4.66%至 470 億元，好于利潤(rùn)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量?jī)?yōu)異； 當(dāng)季板塊歸母凈利潤(rùn)率同比-0.05pct 至 9.49%，平穩(wěn)為主，降本增效仍持續(xù)兌現(xiàn)。

黑電：板塊壓力顯現(xiàn)，盈利顯著改善

2025Q3 黑電營(yíng)收同比-2.64%至 486 億元，或受外需不確定性影響，當(dāng)季營(yíng)收增速 轉(zhuǎn)負(fù)。盡管 2025Q3 經(jīng)營(yíng)基數(shù)開始逐步抬升，外需也有一定不確定性，但彩電龍頭 內(nèi)銷產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，且 LCD TV 面板成本環(huán)境仍較為溫和。在此基礎(chǔ)上，龍頭 主營(yíng)同比延續(xù)增長(zhǎng)，盈利能力同比優(yōu)化，當(dāng)季歸母凈利潤(rùn)超此前預(yù)期。龍頭帶動(dòng) 下，黑電板塊當(dāng)季歸母凈利潤(rùn)同比+37.21%至 15 億元，且板塊盈利能力同比提升。

后周期：經(jīng)營(yíng)延續(xù)平淡，龍頭表現(xiàn)更優(yōu)

2025Q3 家電后周期板塊（廚電+電工照明）收入同比-4.09%，延續(xù)下滑趨勢(shì)，符合 我們的預(yù)期。低景氣度推動(dòng)行業(yè)洗牌，市場(chǎng)布局更分散、產(chǎn)品策略更多元化、渠道 能力更強(qiáng)的傳統(tǒng)廚電和電工照明龍頭憑借份額提升，展現(xiàn)出更好的收入韌性。三 季度后周期板塊毛利率、歸屬凈利率分別同比+0.45、-1.38pct，廚電企業(yè)毛利率 韌性較強(qiáng)，不過去年同期存在壞賬減值損失沖回、利潤(rùn)基數(shù)偏高，當(dāng)季盈利波動(dòng)。

智慧家居：景氣領(lǐng)跑行業(yè)，盈利有所分化

2025Q3 智慧家居板塊營(yíng)收同比+24.81%至 114 億元，海內(nèi)外景氣帶動(dòng)下板塊營(yíng)收 仍然延續(xù)較快增長(zhǎng)。分企業(yè)看，石頭科技當(dāng)季營(yíng)收同比依然高增，但當(dāng)季自補(bǔ)力度 較大影響盈利；科沃斯當(dāng)季營(yíng)收延續(xù)較快增長(zhǎng)，在此基礎(chǔ)上依托降本增效與新品 占比提升，在同期低利潤(rùn)率基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。2025Q3 智慧家居板塊歸 母凈利潤(rùn)同比+93.18 至 9 億元，增速較快，歸母凈利潤(rùn)率同比+2.85pct 至 8.05%。

傳統(tǒng)小電：外銷承壓顯著，擾動(dòng)當(dāng)期經(jīng)營(yíng)

2025Q3 傳統(tǒng)小家電板塊收入同比-4.03%，其中受益于國補(bǔ)的小家電品類內(nèi)銷表現(xiàn) 相對(duì)更好，而伴隨國補(bǔ)退坡，新品類外延的重要性將提升；板塊收入下滑主要受外 銷業(yè)務(wù)拖累，關(guān)稅影響下訂單前置，并導(dǎo)致了海外小家電需求的波動(dòng)；三季度傳統(tǒng) 小家電板塊毛利率、歸屬凈利率分別同比+0.52、-1.44pct，毛利率提升或主要因 高毛利內(nèi)銷收入占比提升，需求承壓背景下企業(yè)營(yíng)銷投放加大，壓制利潤(rùn)率表現(xiàn)。