家電行業(yè)2026年投資策略：基數(shù)承壓，希冀仍存.pdf

家電行業(yè)2026年投資策略：基數(shù)承壓，希冀仍存。2025年初截至12月31日，申萬家電指數(shù)指數(shù)上漲9.1%，在申萬行業(yè)中漲幅排名第24。 從2025年上半年來看，國補政策幾乎無縫延續(xù)且加大了補貼范圍，線上市場的國補便捷性增強，此時申萬 家電指數(shù)整體走勢與滬深300較為一致。從2025年下半年來看，大盤跟隨“科技+紅利”持續(xù)走強，而家電指 數(shù)則由于內(nèi)銷國補退坡以及外銷關稅不確定性，開始跑輸大盤。 從基本面來看，內(nèi)銷國補政策持續(xù)，但邊際效果遞減已經(jīng)定局，國內(nèi)需求的提前透支，以及地產(chǎn)及消費習 慣變化導致的需求減少，我們認為內(nèi)銷目前需要一個較長的恢復期；外銷關稅政策變化除帶來了不確定性壓制 PE外，出口型家電企業(yè)積極進行海外產(chǎn)能建設，產(chǎn)能爬坡期也壓制了EPS，因此2025年下半年開始，家電行業(yè) 基本面整體偏弱。 從風格方面來看，家電行業(yè)中白電龍頭主要表現(xiàn)出紅利屬性，但因為其分紅能力依賴于盈利穩(wěn)定性，若企 業(yè)面臨市場競爭加劇、成本上升等問題，分紅政策可能調(diào)整，因此白電在今年并未受到資金青睞；家電零部件 則更具備科技屬性，在AI服務器、機器人等產(chǎn)業(yè)趨勢下，股價表現(xiàn)優(yōu)于白電。