掌閱科技深度解析：廣告+版權新模式迭起，數字閱讀龍頭商業化再加速.pdf
- 上傳者：每***
- 時間：2021/03/11
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免費閱讀快速崛起，新生態下行業增量空間可期。根據Questmobile數據，2021年1月免費閱讀平臺番茄、七貓小說MAU分列閱讀類APP第一（6726萬）和第二（5885萬）。免費與付費模式在用戶畫像上存在較為明顯的年齡、城市差異，免費模式撬動低線城市和“銀發用戶”增量需求，獲得大量下沉用戶和中高年齡層用戶，實現更大基數的用戶價值變現。2019年中國數字閱讀行業規模達到288.8億元，預計未來增長將主要由廣告+版權收入雙輪驅動，行業廣告收入空間可達245億元。掌閱自2019年以來利潤率、業績增速提升，預計2020年實現歸母凈利潤2.55-2.74億元，同比增長58.4%-70.1%，積極布局免費模式成效顯著。
渠道預裝占據先發優勢，多元化內容完善用戶體驗。1）渠道：初期與運營商合作，2011年發布APP后搶占手機預裝先機，快速積累安卓用戶，與華為、Oppo、Vivo等展開深度合作。隨著互聯網平臺在流量端勢力加強，免費閱讀興起，公司加大效果廣告投入鞏固用戶規模優勢。截至2020H1掌閱旗下APP合計月活1.7億人，相比2019年末增加3000萬人。2）內容：包括出版圖書、原創文學、期刊雜志、動漫作品、有聲書、自出版，2017年出版優質重磅書覆蓋率達到80%，2016年網文作品數與作家數位列行業前三。公司大力發展“掌閱文學”孵化自有內容生產體系，2019年內容成本/閱讀收入達到28.1%，同比增加2.4pct,2020年定增擬投入7.16億元于數字版權資源項目，增強在內容領域的核心競爭力。
字節跳動&嗶哩嗶哩雙加持，公司廣告與版權業務商業化再加速。2020年字節跳動（10.26%）與嗶哩嗶哩（0.41%）先后入股掌閱，意圖在于：（1）加強自有免費閱讀平臺（番茄小說）的內容供給；（2）布局以網文IP衍生出的包括動漫、短劇等優質PGC內容。對于掌閱來說，一方面，內容平臺的流量優勢或將反哺數字閱讀平臺；另一方面，公司版權業務、廣告業務商業化能力有望提升。我們預計中性情形下廣告、版權業務長期收入天花板有望達到24億元，廣告ROI隨接入字節穿山甲系統或有所提升。
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