農(nóng)林牧漁行業(yè)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）月度供需報告數(shù)據(jù)分析專題：美國牛肉2026年進口預估大增，全球玉米期末庫存環(huán)比調(diào)減.pdf

農(nóng)林牧漁行業(yè)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）月度供需報告數(shù)據(jù)分析專題：美國牛肉2026年進口預估大增，全球玉米期末庫存環(huán)比調(diào)減。

種植鏈農(nóng)產(chǎn)品：底部盤整，等待上行。

1）玉米：國內(nèi)供需平衡趨于收緊，玉米價格有望維持溫和上漲。USDA12 月 供需報告預計 25/26 產(chǎn)季全球期末庫銷比環(huán)比調(diào)減 0.18pcts，中國期末 庫銷比環(huán)比未作調(diào)整。目前國內(nèi)玉米價格已處于歷史周期底部位置，中 長期供需平衡趨于收緊，后續(xù)預計價格底部支撐較強。

2）大豆：美豆進口恢復抬升成本中樞，有望支撐價格修復。USDA12 月供需 報告 25/26 產(chǎn)季全球期末庫銷比同比調(diào)減 0.82pcts、環(huán)比調(diào)增 0.07pcts 至 29.01%。近期國內(nèi)豆粕價格震蕩企穩(wěn)，短期，國內(nèi)現(xiàn)貨供需仍寬松， 但 10 月 30 日中美談判達成一致，貿(mào)易樂觀情緒支撐美豆市場價格明顯 上漲，成本傳導下利好國內(nèi)粕價，后續(xù)國內(nèi)豆粕價格中樞有望跟隨美豆 同步修復。

3）小麥：國內(nèi)小麥供應充足，預計后續(xù)或隨玉米中樞上移修復。USDA12 月 供需報告 25/26 產(chǎn)季多個主要出口國包括澳大利亞、歐盟、俄羅斯等產(chǎn) 量預估均環(huán)比有所增加，全球供給維持充裕，最終 25/26 產(chǎn)季全球期末 庫銷比環(huán)比調(diào)增 0.25pcts。中國小麥供需報告總體環(huán)比預估維持，25/26 年度期末庫銷比同比減少 0.88pcts 至 84.31%，但整體供給仍較為充裕。

4）白糖：豐產(chǎn)預期維持，關(guān)注到港節(jié)奏及原油價格波動。目前市場基于較 好天氣表現(xiàn)，維持 2025/26 產(chǎn)季全球主產(chǎn)區(qū)豐產(chǎn)預期，整體供給仍充裕， 短期受巴西、印度、泰國等主產(chǎn)國增產(chǎn)預期影響，海外糖價預計同樣維 持震蕩偏弱走勢。后期需關(guān)注主產(chǎn)國天氣、國際貿(mào)易政策等情況。

5）棉花：需求出現(xiàn)積極變化前，國內(nèi)棉價預計仍將維持偏弱震蕩走勢。USDA12 月供需報告 2025/26 產(chǎn)季全球期末庫銷比環(huán)比上調(diào) 0.18pcts，全球供需 仍維持寬松格局。當前國內(nèi)棉價底部存在支撐，后續(xù)國內(nèi)外宏觀環(huán)境和 消費需求若維持改善，國內(nèi)價格預計仍有修復空間。

養(yǎng)植鏈農(nóng)產(chǎn)品：海內(nèi)外牧業(yè)有望共振反轉(zhuǎn)。

牛肉：美國 2026 年牛價景氣預計維持向上，國內(nèi)牛肉價格淡季不淡，看好 2025 年牛周期反轉(zhuǎn)上行。USDA12 月供需報告預計美國牛肉單季產(chǎn)量 2025Q4-2026Q3 預測對應上一年的同比變動分別為-4.2%、-2.0%、-1.8%、 +1.3%，2025 年底至 2026 年三季度的牛價預期同比仍維持增長，美國農(nóng) 業(yè)部預估 2025Q4-2026Q3 單季小公牛價格分別同比變動+19.1%、+12.2%、 +3.9%、-1.5%。國內(nèi)牛存欄于 2024 年末結(jié)束連續(xù)五年增勢，同比調(diào)減 4%以上；國內(nèi)基礎(chǔ)母牛自 2023 年下半年呈調(diào)減趨勢，且于 2024 年明顯 加速，我們認為在產(chǎn)能去化以及進口縮量漲價影響下，國內(nèi)牛周期有望 于 2025 年迎來拐點，牛肉價格后續(xù)或維持筑底上行走勢。

2）原奶：2026 年美國牛奶產(chǎn)量消費均上調(diào)，期末庫存小幅上調(diào)，我國肉奶 共振有望推動原奶景氣反轉(zhuǎn)。參考 USDA 預測，2025 海外原奶主產(chǎn)區(qū)存欄 下降，供給調(diào)減，景氣預計維持。國內(nèi)奶牛產(chǎn)能自 2023 年中開始去化， 結(jié)合 2 年滯后傳導推斷，后續(xù)在產(chǎn)量收縮、肉奶共振和進口減量共同推 動下，國內(nèi)原奶價格有望開啟反轉(zhuǎn)上行走勢。