證券行業(yè)2026年年度策略報告：提質(zhì)增效，格局優(yōu)化.pdf

證券行業(yè)2026年年度策略報告：提質(zhì)增效，格局優(yōu)化。板塊行情復(fù)盤：板塊 Beta 屬性突出，關(guān)注資金風(fēng)格切換。復(fù)盤歷史多輪 行情，券商獲取超額收益階段通常需要政策、流動性、市場景氣度等多因 素共振，25 年至今券商指數(shù)跑輸滬深 300 指數(shù) 12.9pps，預(yù)計與科技風(fēng)格、 證券 IT 和低估值 H 股券商對資金的分流等因素的擾動相關(guān)。但券商板塊 4-8 月仍取得相對可觀超額收益，特別是 H 股券商因港股市場整體走強， 且估值相對較低，疊加兩地資本市場互聯(lián)互通提速以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)優(yōu)勢，年 內(nèi)累計漲幅達到 43.9%，跑贏滬深 300 指數(shù) 25.4pps。

基本面展望：權(quán)益市場高景氣，業(yè)績高增確定性強。權(quán)益市場回暖持續(xù)推 動券商 業(yè)績 修復(fù) ，前 3 季度 上市券 商歸 母凈 利潤 同比 增長 63.4% （62.6%,25H1)，營業(yè)收入同比增長 13.0%（+7.2%，25H1）。拆分營收 結(jié)構(gòu)來看，25Q1-3 上市券商經(jīng)紀/投行/資管/利息/自營業(yè)務(wù)凈收入分別同 比 +68%/+16%/-2%/+38%/+42% ， 在 營 業(yè) 收 入 中 占 比 分 別 27%/6%/8%/8%/45%，市場交投活躍強度高、投融資體系持續(xù)完善、投 資收益率改善以及兩融與股質(zhì)規(guī)模維持高位皆有利于券商業(yè)績修復(fù)。

財富管理大時代，搶抓國際化浪潮。一方面，傭金費率下調(diào)背景下經(jīng)紀業(yè) 務(wù)收入彈性趨弱，具有輕資產(chǎn)、穩(wěn)定盈利和低波動優(yōu)勢的財富管理業(yè)務(wù)有 望成為新一輪權(quán)益投資浪潮下的券商業(yè)務(wù)突破口，券商公募化、渠道優(yōu)勢 差異化打法和基金投顧業(yè)務(wù)等都是重要的突破方向。另一方面，今年香港 市場成為中企出海募資首選地之一，H 股年內(nèi)累計 IPO 募資金額較 24 年 全年上升 146%。除港股市場外，行業(yè)同樣在探索出海新方式，例如中國 銀河通過收購馬來西亞亞聯(lián)昌集團（CIMB）的證券業(yè)務(wù)來構(gòu)建銀河海外 業(yè)務(wù)，國信證券并購萬和證券獲得“海南自由貿(mào)易港跨境資管業(yè)務(wù)”資格 等。