環保公用事業行業周報：風光發電量高增，火電同比下滑，水電增速放緩.pdf

環保公用事業行業周報：風光發電量高增，火電同比下滑，水電增速放緩。本周環保與公用事業板塊表現出現分化。環保（申萬）行業指數上漲 0.25%， 公用事業（申萬）行業指數下跌 0.59%，相對市場整體漲幅較小。

本周環保與公用事業板塊表現出現分化。環保（申萬）行業指數上漲 0.25%， 公用事業（申萬）行業指數下跌 0.59%，相對市場整體漲幅較小。公用事業 子板塊中，電力板塊下跌 0.66%，燃氣板塊上漲 0.11%。2025 年以來，環 保板塊累計漲幅 16.34%，漲幅領先于滬深 300，落后于創業板指；電力板 塊累計漲幅 2.05%，漲幅落后于滬深 300 及創業板指。

核心觀點：12 月以來煤價有所回落，截至 2025 年 12 月 19 日，秦港 5500 大卡動力煤市場價為 720 元/噸，月環比下降 12.2%。同比下跌 7.7%，降幅 較上半年仍有明顯收窄。風格輪動下建議關注電力板塊投資機會，重點推薦 紅利標的國電電力，以及業績有安全墊、港股股息較高的華能國際。長期看 好華潤電力、申能股份，海風標的福能股份，中閩能源等。燃氣板塊重點推 薦煤制氣布局，業績成長確定性強的九豐能源，建議關注工商業用戶占比較 高，需求彈性較大的昆侖能源，以及多元化上游布局、估值有提升空間的新 奧能源等。

行業重點事件解讀：1）11 月，全國發電量 7792 億千瓦時，同比+2.7%， 增速較 10 月下滑 5.2pct。其中，風光發電量同環比均有高增，火電同比下 滑，水電增速放緩。2）國家發展改革委、國家能源局聯合發布《關于做好 2026 年電力中長期合同簽約履約工作的通知》，提出各地要做好峰谷分時 電價政策與市場交易電價的銜接，原則上直接參與市場用戶不再執行政府規 定的分時電價。

行業重點數據跟蹤：1）秦港 5500 大卡動力煤價繼續下跌，主要港口煤炭 庫存下降。截至 2025 年 12 月 19 日，秦皇島動力煤（Q5500）市場價格 720 元/噸，較 12 月 12 日下降 5.88%，同比下滑 7.7%；廣州港印尼煙煤（Q4200） 市場價格 525 元/噸，較 12 月 12 日下降 1.87%，同比下滑 17.3%。2）水 庫水位及蓄水量：本周三峽水庫水位同比上升、環比下降，入庫及出庫流量 同比、環比均下降；錦屏一級水庫水位及蓄水量同比上升、環比下降；二灘 水庫水位及蓄水量均同比與環比均下降。3）本周硅料價格環比持平。4）本 周 LNG 到岸價及國內 LNG 出廠價均下跌。截至 2025 年 12 月 19 日，LNG 到岸價為 9.52 元/百萬英熱（3487 元/噸），較 12 月 12 日下跌 0.15%，同 比下跌 27.8%；國內 LNG 出廠價為 4030 元/噸，較 12 月 12 日下跌 3.68%， 同比下跌 10.9%。5）現貨日前交易市場：本周廣東省發電側加權平均電價 于2025年12月19日（周五）達到最高值358.61元/兆瓦時，環比上升17.8%。 中長期交易市場：2025 年 12 月，廣東省中長期交易綜合價為 372.54 元/兆 瓦時，同比下降 7.1%，環比 11 月上升 0.03%。6）碳市場：本周碳市場交 易量同比、環比均有上升。