金融工程深度報(bào)告：異質(zhì)信念在量化選股中的應(yīng)用.pdf

金融工程深度報(bào)告：異質(zhì)信念在量化選股中的應(yīng)用。行為金融學(xué)的一個(gè)重要假設(shè)是市場(chǎng)參與者會(huì)受到認(rèn)知偏差的影 響，即市場(chǎng)參與者是非理性的。在這種假設(shè)下，股票價(jià)格不止由內(nèi)在 價(jià)值決定，很大程度上還受市場(chǎng)參與者的非理性因素影響。作為行為 金融學(xué)報(bào)告的第六篇，對(duì)異質(zhì)信念理論進(jìn)行了深入研究，發(fā)掘出換手 率類、反轉(zhuǎn)類、換手率分離模型類、波動(dòng)率類共四類因子。其中，基 于換手率和交易數(shù)據(jù)構(gòu)建了 TO、newRVS 因子，基于換手率分離模型、 收益率波動(dòng)率模型構(gòu)建了 trading_hb 類因子、trading_vol_hb 因子。基 于換手率分離模型和波動(dòng)率分離模型構(gòu)建的因子表現(xiàn)最好，因子 I C 達(dá) 到 7-8%，年化多空 18-22%。表現(xiàn)最好的 trading_hb_2 因子 I C 達(dá)到 7.25%，年化多空 21.17%，多頭超額 14.05%，具有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

異質(zhì)信念因子：換手率類、反轉(zhuǎn)類

本文使用歷史成交量、換手率、高開低收等數(shù)據(jù)構(gòu)建了換手率類、 反轉(zhuǎn)類異質(zhì)信念因子。其中選股能力相對(duì)最好的為 newRVS 因子，年 化多空收益 13.19%，夏普比率 1.39，IC 均值-4.11%，年化 IC_IR 達(dá)到0.52。

改進(jìn)異質(zhì)信念因子：換手率分離模型、波動(dòng)率類模型

本文使用換手率、量?jī)r(jià)、財(cái)務(wù)指標(biāo)等數(shù)據(jù)構(gòu)建了換手率分離模型 因子和波動(dòng)率類模型因子。在換手率分離模型因子中，選股能力相對(duì) 最好的為 trading_hb_2，年化多空收益 21.17%，夏普比率 2.03，I C 均 值 7.25%，年化 IC_IR 達(dá)到 2.88。在波動(dòng)率類模型因子中，選股能力相 對(duì)最好的為 SIGMA 因子，年化多空收益 22.41%，夏普比率 2.11，I C 均 值-8.69%，年化 IC_IR 達(dá)到-3.39。

異質(zhì)信念因子與其他大類因子的相關(guān)性

從相關(guān)性角度來看，同一類別的因子存在較強(qiáng)的相關(guān)性。反轉(zhuǎn)類 因子與 Momentum_1m、Momentum_3m 因子的相關(guān)性較強(qiáng)。換手率 分離模型因子和波動(dòng)率類因子這兩類因子的內(nèi)部相關(guān)性較強(qiáng)，這兩類 因子與 TurnoverAvg 系列因子和 Volatility 系列因子的相關(guān)性較強(qiáng)。

異質(zhì)信念因子在主要寬基指數(shù)樣本池內(nèi)的績(jī)效表現(xiàn)

將上述異質(zhì)信念因子限制在中證 1000、中證 800、中證 500、滬 深 300 成分股中，發(fā)現(xiàn)因子在中證 1000 與中證 500 等中小市值股票 中表現(xiàn)優(yōu)于含大市值股票的中證 800 及滬深 300，可見因子在小市值 股票中表現(xiàn)較好。