汽車行業整車主線周報：2026年以舊換新政策落地，景氣度向上.pdf

汽車行業整車主線周報：2026年以舊換新政策落地，景氣度向上。乘用車觀點更新：短期來看，行業補貼政策已落地，看好觀望需求轉化下26Q1乘用車景氣度復蘇，堅定看好乘 用車板塊。全年維度來看：國內選抗波動+出口選確定性。國內關注高端電動化賽道中對政策擾動不敏感的個股 江淮汽車，以及高端化有望放量的吉利汽車/長城汽車/北汽藍谷/賽力斯/理想等；出口主線優先配置海外體系 成熟、執行能力已驗證的頭部車企，優選比亞迪/長城汽車/奇瑞汽車，以及零跑/小鵬/上汽集團/長安汽車等。

重卡觀點更新：本周2026年以舊換新政策落地，重卡政策超預期。我們認為：1）補貼力度超預期：此前市場 部分預期26年重卡單車補貼退坡，實際政策延續25年補貼金額；2）26年政策落地節奏將快于25年：25年政策 細則落地于3月下旬，Q2政策在地方開始實行（主因地方摸排國四換車意愿/地方財政問題），預計26年落地節 奏將加快。展望2026：我們預計26年重卡內銷有望兌現樂觀情形的80-85萬，同比+3%。

客車觀點更新：本周2026年以舊換新政策落地，客車政策略超預期。我們認為： 1）略超預期，市場之前對于 客車補貼力度做了和乘用車一樣會退坡的預期，實際是延續的；2）25年公交略低預期：25年公交車銷量預計 3.8萬輛，同比+25%（24年公交車銷量3萬輛，同比+44%），兩年增長下來距離合理更換中樞仍有差距（公 交60萬保有量，8-10年更換周期，銷量中樞6萬臺）；3）26年公交可以更樂觀：考慮到八年以上待更新公交數 量（10萬臺以上）以及銷量中樞，我們認為26年公交在補貼下仍保持增長，#我們保守預計26年公交4萬臺同比 +5%。

摩托車觀點更新：大排量+出口持續高景氣，看好龍頭車企。我們預測2026年行業總銷量1938萬輛，同比 +14%，其中大排量126萬輛，同比+31%。大排量：1）內銷：25H2大排量內銷轉弱，我們預計隨26年國內新 品供給推出，內銷有望小幅增長，預計26年內銷43萬，同比+5%；2）出口：歐洲+拉美中國品牌份額提升空 間充足，我們預計26年出口83萬，同比+50%。