商用車行業2026年度投資策略：“以舊換新”政策延續，2026置換+出口需求主導.pdf

商用車行業2026年度投資策略：“以舊換新”政策延續，2026置換+出口需求主導。2025 年重卡回望：政策驅動重卡內需回暖 出口持續增長結構優化。總量端，2025 年重卡批發銷量為 114.4 萬輛，同比+26.8%。結構端，2025 年重卡內銷 79.9 萬 輛，同比+32.7%，中國重卡銷量在“以舊換新”政策帶動內需復蘇，高基數下穩 健修復。出口方面，中國重卡出口強勁增長，2025 年出口 34.1 萬輛，同比+17.4%， 其中，東南亞與中東成為核心增長動力。

2026 年重卡展望：新能源重卡擴張加快 亞非國家成為出口增長主力。總量端， 重卡行業已結束三年低谷期，正處在新一輪上行周期，我們認為“以舊換新”政 策有望延續，淘汰置換需求有望維持內需基本盤。出口層面，對俄出口遇冷，非 俄地區需求強勁，中東、東南亞、非洲成為銷量增長核心；結構端，柴油重卡占 比下行趨勢顯著，天然氣重卡有望保持穩定增長，新能源重卡表現亮眼預計將主 導銷量增長。

2025 年客車回望：內需穩健復蘇 出口高增驅動新周期。總量端，客車行業步入 “內需筑底+出口高增”新周期，2025 年大中客批發銷量為 12.2 萬輛，同比 +5.1%，其中大中客內銷 6.5 萬輛，同比-10.6%，大中客出口銷量 5.9 萬輛，同 比+34.6%。結構端，座位客車市場短期承壓但已筑底，公交車市場在“以舊換新” 政策驅動下表現強勁。出口方面表現優異，新能源大中客車 2025 全年出口 1.5 萬 輛，同比+33.7%；燃油客車 2025 全年出口 4.4 萬輛，同比+34.9%。

2026 年客車展望：國內需求持續增長 海外市場加速滲透。總量端，客車內需將 持續穩步提升，預計 2026 年大中客行業批發銷量 14.6 萬輛，同比+20.0%，出 口銷量 7.8 萬輛，同比+32.0%。結構端，座位客車有望隨旅游市場回暖逐步回 升，公交車受“以舊換新”政策驅動。出口端，歐洲、拉美成為核心增量市場， 新能源大中客車海外加速滲透趨勢明朗，我們預計 2026 年新能源大中客車出口 銷量為 2.0 萬輛，同比+34.0%。