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九號公司公司深度報告：反傾銷調查下的割草機器人，機遇大于挑戰，行業滲透邏輯不變。

行業合理空間新研判：2025 年行業出貨或近 200 萬臺，長期或超 400 萬臺/年

此前基于手推+騎乘割草機按 30%滲透率測算空間，但 2025 年出貨量已快接近 200 萬臺。割草機器人仍可對標打草機/吹草機等品類，轉化率由高到低為傳統割 草機器人/手推和騎乘割草機/打草機/吹草機，因此我們預計割草機器人潛在空間 可能會比此前預期高。（1）對標手推+騎乘割草機：年銷量 1255 萬臺，若考慮 割草機器人生命周期較傳統割草機短以及割草機器人滲透率 30%，則對應割草 機器人年銷量 430~753 萬臺。（2）對標手推騎乘割草機+打草機：根據線上和線 下渠道情況預計打草機年銷量 1331 萬臺，若假設直接用于割草比例 20%~50% （非輔助邊緣割草用），測算后對應割草機器人年銷量 450~900 萬臺。

市場擔憂解讀：渠道+產品穩定性為公司競爭優勢，反傾銷利好行業格局優化

市場擔憂一：當前行業價格競爭激烈且九號尚未推出激光雷達產品，市場擔心公 司產品優勢可能減弱。但我們認為穩定性仍是消費者主要關心點，而當前公司產 品穩定性要優于同行：從亞馬遜消費者反饋上看，公司產品在導航避障的負面反 饋要少于同行（RTK 技術以及激光雷達技術），該行業并非一個技術路徑通吃。 市場擔憂二：主流品牌商 2025 年進了不少線下渠道，市場擔心九號渠道優勢走 弱。但目前從量化數據上看，九號線下渠道份額以及動銷均要高于同行：單看無 邊界割草機器人，九號線下份額達到 25%，渠道優勢有助于 2026 年鋪新的 SKU。 市場擔憂三：2025 年 11 月 19 日歐盟發起對割草機器人反傾銷調查，市場擔憂 公司產品出口競爭力降低并且利潤率會受到影響。但我們預計反傾銷調查反而有 助于提高行業進入門檻從而改善行業價格競爭，參考 E-Bike 行業反傾銷調查， 出廠價或毛利較低以及不合作的企業被征收稅率可能更高從而面臨出清。公司擁 有產能轉移能力，產能轉移后可通過提價等方式保證毛利率的同時保持價格相對 競爭優勢（無產能轉移能力或被征收高稅率企業面臨成本壓力）。