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滬上阿姨首次覆蓋：平凡中孕育不凡，集眾志能書新章。滬上阿姨：萬店新章，滬繪未來。滬上阿姨是中國領先的現制飲 品公司，主品牌滬上阿姨 2025 年末已突破萬店，是國內第三個破 萬店的現制茶飲品牌。我們認為現制茶飲行業再有新品牌憑借新 品類進行快速規模化的時間窗口已經消失，頭部品牌憑借規模化 渠道優勢快速品類突圍的能力較強，未來行業將是強者恒強，頭 部品牌和區域性品牌并存的格局。

以滬上阿姨品牌中國區為主體，茶瀑布品牌和海外區為助推，打 造“一體兩翼”業務版圖。（1）滬上阿姨中國區——聚沙成塔，集 腋成裘：滬上阿姨品牌雖成立時間較晚，但門店拓展卻不落后， 且在北方市場表現強勢，我們認為背后的原因除抓住當時北方尚 為藍海的時機外，還有①管理理念互利共贏，共享資源取長補 短：公司通過加盟模式實現早期迅速擴張，引入外部人才助力發 展，不吝股權激勵，并與供應商利益共享。②她力量+健康飲， 精準鎖定目標客群：品牌形象上，從 Logo 到包材，再到門店設 計，公司不斷融入“她力量”屬性；產品上，圍繞特色谷物茶飲， 以健康養生理念驅動產品矩陣打造；實現雙管齊下精準獲客。③ 低門檻的門店模型和包容的加盟商體系：在已積累的加盟商規模 基礎上，隨 2025 年外賣平臺補貼帶來增量客群，以及通過渠道定 向創新實現不同價格帶客群的區隔，單店模型亦實現顯著改善， 回本周期縮數月；若新加盟商逐漸將盈利投入開設多店，門店網 絡將實現更可持續地擴張。（2）茶瀑布和海外區——集團化+全 球化打造增長新引擎：作為“一體兩翼”中率先發力的一翼，茶瀑 布品牌專為下沉市場設計，和主品牌形成區隔，同時也能借用其 資源，實現協同。海外區則“高舉高打”，優先拓展相對發達區域 市場，多國首店先后火爆開業。我們認為，渠道下沉和海外拓展 都是品牌發展到一定規模后的正確方向，且目前仍相對初期，潛 力較大。