銀行業(yè)理財(cái)2025年回顧與2026年展望：9個熱點(diǎn)問題看理財(cái)新敘事.pdf

銀行業(yè)理財(cái)2025年回顧與2026年展望：9個熱點(diǎn)問題看理財(cái)新敘事。2025 年，受存款“脫媒”資金外溢、估值整改“浮盈”釋放、拓展含權(quán)產(chǎn)品增 厚收益等多重因素提振，全市場理財(cái)規(guī)模預(yù)估增長 3.5 萬億左右至 33-34 萬億。 展望 2026 年，理財(cái)業(yè)務(wù)的運(yùn)行邏輯可能有哪些新的變化？我們圍繞 9 個熱點(diǎn)問 題從五個維度分析：

1、理財(cái)規(guī)模：存款“脫媒”仍是重要支撐，但規(guī)模增長節(jié)奏或偶爾顛簸；中性 預(yù)估規(guī)模增量 3 萬億左右。測算 2026 年上市銀行 2Y 以上存款到期量約 41 萬億， 同比多增 9 萬億左右，同時存款與理財(cái)?shù)荣Y管產(chǎn)品間比價效應(yīng)可能加劇存款“脫 媒”。但囿于“真凈值”運(yùn)作導(dǎo)致收益波動加大、“打榜”產(chǎn)品規(guī)模回落壓力等 因素，理財(cái)規(guī)模增長節(jié)奏或有顛簸。開年以來，統(tǒng)籌考慮季節(jié)性因素、銀行攬儲 意愿較強(qiáng)、保險等競品分流資金等因素，雖然上半年存款到期量較大，但 1Q 理 財(cái)規(guī)模或難有超預(yù)期表現(xiàn)。

2、產(chǎn)品布局：筑牢低波穩(wěn)健基本盤，積極拓展含權(quán)產(chǎn)品，測算 2026 年理財(cái)有 望為股市帶來 1500-3000 億配置資金。伴隨資本市場景氣度提升，理財(cái)公司積 極拓展含權(quán)產(chǎn)品，2025 年“固收+”理財(cái)規(guī)模增長 1.5 萬億，年末存續(xù)規(guī)模較年 初增長近 16%。近期監(jiān)管部門就理財(cái)資金入市的堵點(diǎn)與難點(diǎn)等問題進(jìn)行了調(diào)研。 展望 2026 年，理財(cái)進(jìn)一步拓展含權(quán)產(chǎn)品訴求較強(qiáng)，以含權(quán)益類資產(chǎn)為代表的多 資產(chǎn)配置將持續(xù)成為理財(cái)增厚收益的重要抓手。在權(quán)益投資方面，除了市場關(guān)注 的股票類資產(chǎn)外，理財(cái)也可通過戰(zhàn)略配售、線下打新等多種方式介入。

3、資產(chǎn)配置：存款類資產(chǎn)配置仍具剛性，向多資產(chǎn)多策略要收益，關(guān)注可能導(dǎo) 致理財(cái)配置意愿從存款向債券類資產(chǎn)切換的潛在邊際變化。進(jìn)一步規(guī)范凈值化運(yùn) 作背景下，三方估值等穩(wěn)定凈值的手段預(yù)估難以成為主流，理財(cái)穩(wěn)定凈值需要回 歸資管本源。對 2026 年理財(cái)大類資產(chǎn)配置初步展望如下：（1）存款、特定私 募債等品種仍需維持一定配置強(qiáng)度，同時保持高流動性資產(chǎn)配置比例；存款配置 仍有剛性情況下，理財(cái)配債意愿能否邊際提升？我們認(rèn)為至少需要兩方面因素推 動：①存款和債券類資產(chǎn)相對“性價比”的變化；②理財(cái)負(fù)債穩(wěn)定性對配置能力 約束的變化；（2）預(yù)估理財(cái)債券配置上，將對短端保持較強(qiáng)配置需求，曲線中 長端配置能力或降低，推動收益率曲線陡峭化；（3）通過多資產(chǎn)多策略博收益 增強(qiáng)，不同風(fēng)險預(yù)算產(chǎn)品線配置差異加大；（4）理財(cái)資金對公募基金、信托計(jì) 劃等資管產(chǎn)品仍保持較高配置強(qiáng)度。

4、理財(cái)運(yùn)行：業(yè)績基準(zhǔn)仍將承壓下行，凈值潛在回撤壓力增大，理財(cái)流動性預(yù) 估無憂。“真凈值”運(yùn)行模式下，2026 年理財(cái)收益對客體驗(yàn)可能較上年趨弱， 隨著市場調(diào)整，局部產(chǎn)品線階段性面臨贖回?cái)_動或是“新常態(tài)”。考慮到理財(cái)?shù)?波資產(chǎn)占比提升、流動性備付充裕、投資者耐受度提升、監(jiān)管呵護(hù)流動性等因素， 贖回壓力傳導(dǎo)至負(fù)債端并強(qiáng)化為負(fù)向反饋的概率極低。

5、競爭格局：理財(cái)公司市占率高位提升，渠道因素是影響競爭格局的重要變量。 對理財(cái)行業(yè)競爭格局，我們認(rèn)為未來可能有三點(diǎn)變化：（1）代銷渠道進(jìn)一步向 縣域等地區(qū)下沉，提升理財(cái)公司客戶觸達(dá)能力，疊加非持牌機(jī)構(gòu)有序退出，理財(cái) 公司市占率仍有向上空間；（2）理財(cái)機(jī)構(gòu)數(shù)量大體穩(wěn)定，新增機(jī)構(gòu)批設(shè)或仍可 期待；（3）隨著代銷渠道進(jìn)一步拓展，在擴(kuò)大總盤子的同時，“內(nèi)卷式”競爭 也可能加劇。渠道為王背景下，從負(fù)債端著手緩解資產(chǎn)配置壓力或有阻滯。